联储证券-美国5月CPI点评：通胀超预期回落，联储表态中性-240614

　　核心观点：

　　5月美国CPI通胀和核心CPI分别超预期回落至3.3%和3.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美国5月整体CPI同比增速3.3%，预期3.4%，前值3.4%；环比0%，预期0.1%，前值0.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）核心CPI同比3.4%，预期3.5%，前值3.6%；环比0.2%，预期0.3%，前值为0.3%。自年初以来，5月CPI数据首次全面低于预期，市场重新定价年内1-2次降息。

　　核心CPI回落明显，超级核心分项为主要拖累项。核心商品同比降幅扩大至-1.7%，环比零增长，其中新车同比降幅从4月的-0.4%继续扩大至0.8%，二手车降幅从-6.9%扩大至-9.3%，带动核心商品价格回落。核心服务同比持平5.3%；环比回落至0.2%。其中，住房同比回落至5.4%，环比持平0.4%，交通服务分项下的机动车保险（-0.1%）和机票（-3.6%）环比回落，带动除住房外的核心服务回落。医疗分项在低基数影响下同比回升至3.1%，但环比进一步回落至0.3%。

　　非核心方面，5月能源CPI同比上行，但环比大幅回落。5月能源CPI同比较4月进一步扩大至3.7%，前值为2.6%；环比见顶回落至-2%，前值1%。能源分项结构上有所调整，汽油、燃油为主的能源商品价格环比掉头回落，电力、管道气为主的能源服务价格边际企稳，环比降幅缩小。截至6月13日，6月布伦特原油期货价格小幅回升0.56美元/桶，预计国际油价将持续震荡走弱，带动美国6月能源CPI同比走弱。

　　6月FOMC会议美联储表态中性，会议结束后降息交易小幅回落。6月12日美联储召开议息会议，维持525-550bps的政策利率不变，会议声明对经济增长的评价由“强劲”转为“温和”扩张，认可通胀回落取得了一定进展，但就业市场仍然具有韧性。鲍威尔在记者会上的表态中性，认为年内可能降息1-2次，并强调尽管5月通胀回落增强了降息信心，但单月数据并不足以改变议息决策，美联储需要更多证据证明降通胀取得进展。

　　5月CPI数据公布后，年内降息预期从0-1次上升至1-2次。9月首次降息的概率由50.5%上升至72.7%，12月再次降息的概率也从46.2%上升至72.1%，尽管美联储会议结束后两次降息的预期略有下降。继4月美国CPI符合预期后，5月CPI超预期降温进一步增强了市场对美联储年内降息的信心。向前看，我们认为后续仍需关注二手车、车险、能源等分项向上波动的风险，以及住房价格回落速度不及预期的风险。

　　风险提示：美国通胀粘性超预期；美联储货币政策紧缩超预期。