华西证券-流动性跟踪：4月税期，流动性自发式宽松延续-240420

　　资金面概况：税期维持宽松，资金分层持续缓解

　　资金供需方面，本周银行资金供给量有所下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】税期两天均在4万亿以下，不过4月为传统缴税大月，税期资金融出量和缴税量较小的3月基本相当，表明当前银行资金供给较为充裕。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在资金供给量下滑的情况下，非银资金需求也在继续同步下滑，五类主要非银机构日均净融入资金5.3万亿元，较前一周的5.4万亿元继续下滑，这其中主要是理财、保险融入在下滑。整体来看，银行资金供给充裕，但非银加杠杆意愿不高，资金面维持宽松态势，非银和银行资金利差也进一步缩小。

　　公开市场：4月以来，单日逆回购投放量降至20亿元

　　4月15-19日，逆回购日内投放量维持20亿元。截至4月19日，逆回购余额为100亿元，较4月12日的120亿元小幅下降，表明当前银行对逆回购资金的依赖度明显下降。往后看，临近跨月，短期投放量可能有所上升。

　　票据市场：票据利率下行，大行净买入票据规模超出去年同期

　　4月初票据利率下行至较低位，本周呈现低位持续下行态势，当前点位已经低于去年同期。同时大行延续买票操作，净买入票据也超出去年同期，反映4月信贷可能不会强于季节性，继续观察4月最后一周票据利率走向。

　　政府债：4月22-26日净缴款-1011亿元

　　下周（4月22-26日）政府债净缴款为-1011亿元，低于前一周的1531亿元，净缴款转负对资金面不造成扰动。

　　对于市场关注的政府债发行进度，4月18日发改委在新闻发布会上提到的几点信息：一是专项债仍在财政部审核中，短期内大幅放量的概率有所下降。二是推动2023年增发国债项目加快建设实施，这可能降低今年超长国债发行的迫切性。同时提到超长国债建设方案还未开始组织实施，发行时点的预期可能进一步延后。

　　同业存单：净融资5007亿元，1Y存单利率下行至2.08%

　　同业存单净融资转负。4月15-19日，同业存单发行7618亿元，净融资-1364亿元。二级市场方面，4月15-19日，1年期AAA同业存单收益率至2.04%，较4月12日下行4bp，较1年MLF利率低46bp。一级市场方面，1年期股份行存单利率周五收至2.08%，较4月12日下行6bp。

　　风险提示

　　流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。