华宝证券-锂电行业板块三季度业绩回顾：融资渠道收紧资本开支放缓，板块有望边际反转-231115

　　投资要点

　　原材料成本下降叠加快充技术加快，加快电车渗透率提振。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在年初补贴退坡后，电动车的相对燃油车的经济性有所削弱，而随着资源、电池降价不断兑现，电动车的相对经济性也在不断提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）超充电池量产在即，未来快充技术有望成为纯电车标配，加快全球电车渗透率提振。从2024年国内新车型来看，多款车型蓄势待发且绝大多数为纯电类型，新车型上市将继续对销量起到强驱动作用。

　　中美关系有缓和预期，边际利好国内新能源企业。中美缓和给与市场估值和未来空间信心，当前市场过分悲观的放弃了美国市场预期，而中美关系的缓和打开了行业增速空间和利润弹性。在此背景下，我们认为要将产业趋势和供需格局相结合，选出有望率先见底且有增量弹性的环节。

　　板块业绩增收不增利，细分领域业绩显著分化。2023年锂电板块收入逐季度修复，但利润端修复不及收入端，竞争加剧持续，2023年Q3实现营收5175亿元，同比+4.3%，环比+8.3%；实现归母净利润384亿元，同比-34%，环比-10%。分环节来看，2023年Q3多数材料环节收入环比进一步恢复，但是由于竞争加剧导致利润方面不够理想，增收不增利。其中电池、电解液、导电剂、三元及前驱体、结构件净利润保持一定环比增长。受锂价影响，上游资源盈利能力进一步下行；受价格战或加工费下降影响，负极、隔膜等盈利承压。

　　投资建议：1）优先选择竞争格局优、盈利能看清底部的环节，如电解液、碳纳米管；成本优势更强、经营管理能力更强、在手现金更充裕的企业。2）关注第二增长曲线加速的环节，如磷酸锰铁锂的放量、搭载800V快充的新车放量对材料（负极、导电剂、碳纳米管、电解液）体系的拉动

　　风险提示：下游新能源汽车需求不及预期；原材料价格上涨超预期；竞争格局加剧；技术路线变更等；此外文中提及的上市公司旨在说明行业发展情况，不构成推荐覆盖。