光大证券-科达利-002850-2023年报点评：Q4盈利能力稳中有升，海外布局有望收获-240416

　　事件：科达利发布2023年年报，实现营业收入为105.11亿元，同比增长21.47%；归母净利润12.01亿元，同比增长33.47%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单季度来看，公司23Q4营业收入为27.43亿元，同比增长2.22%，环比下降3.79%；归母净利润4.06亿元，同比增长31.91%，环比增长41.82%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　点评：

　　锂电结构件量增利稳，汽车结构件增势可观。2023年公司锂电池结构件产品销售量同比增长3.46%，锂电池结构件收入为100.64亿元，同比增长20.87%，毛利率为24.14%，同比下降0.25pct，公司以价换量、降本增效维持盈利稳定；汽车结构件业务增势可观，23年实现营收4.27亿元，同比增长45.06%，毛利率为9.86%，同比增长2.01pct。

　　23Q4净利率提升，盈利能力彰显实力。2023年公司净利率为11.59%，同比增长1.04pct，在降价压力下通过材料降本、自动化升级降本增效等，实现盈利能力稳中有升。单季度来看，23Q4公司毛利率24.28%，环比增长0.40pct，同比下降0.10 pct；单季度期间费用改善，其他收益提高，23Q4净利率为15.04%，环比增长4.79pct，同比增长3.40pct。

　　23年海外收入翻倍增长，欧洲基地有望贡献业绩弹性。2023年公司海外营业收入为5.34亿元，同比增长118.27%，营收增速明显高于国内业务，未来海外业务拓展有望带来业绩增量。公司海外已布局了匈牙利、德国、瑞典的3个生产基地，其中德国和瑞典基地处于配套客户试生产阶段；匈牙利生产基地已实现满产。

　　盈利预测、估值与评级：由于结构件行业降价影响、海外基地爬坡有待起量，下调24-25归母净利润预测为14.18/18.77亿元（分别下调2%/7%），新增2026年归母净利润预测为22.67亿元，当前股价对应PE为18/13/11倍。考虑公司作为结构件龙头，盈利能力优异，海外布局有望进入收获期，维持“买入”评级。

　　风险提示：动力及储能不及预期；竞争加剧盈利下滑；技术路线变更风险。