国信证券-环球医疗-2666.HK-综合医疗业务盈利能力改善，设备全周期管理实现能级跨越-240515

　　2023年金融业务保持稳健，医疗健康业务进一步提速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】环球医疗是一家以医疗健康为主业的央企控股上市公司，截至2023年末已并表14353张床位，同时面向医院客户开展设备全周期管理、专科运营、互联网医疗等多项服务；并且提供以融资租赁为核心的综合金融解决方案。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年实现营收136.50亿，同比增长13.1%。其中医疗健康业务收入78.33亿，同比增长22.9%，占总收入比重提升至57.4%；年度溢利为21.99亿元，同比增长5.4%，其中医疗健康业务贡献4.54亿，同比增长20.6%；归母净利润为20.21亿，同比增长7.0%，其中医疗健康业务贡献3.65亿，同比增长45.8%，医疗健康业务分部收入占比从53%提升至57%，净利润占比从18%提升至21%。

　　金融业务保持稳健，盈利能力受美元加息和宏观环境影响继续承压。2023年公司金融业务实现收入58.82亿，同比增长2.8%。生息资产平均收益率6.90%，计息负债平均成本率4.26%，净利差为2.64%（-0.60pp），净息差3.16%（-0.51pp），其中收益端受政策和市场环境影响，公司优选高质量项目；成本端受美元加息影响，公司持续优化融资结构，利用国内货币政策相对宽松的市场环境积极获取低成本资金。为应对美元加息影响，公司积极调整优化融资结构，截至2023年末，相较上年末外币融资规模占比下降11%。公司资产质量持续保持良好，截至2023年末，公司生息资产平均余额达694.98亿，相较年初增长8.2%；不良资产率0.98%，拨备覆盖率284.55%。

　　医院业务盈利能力不断增强，设备全周期管理业务实现能级跨越。2023已交割医疗机构并表期间实现收入为74.66亿元（+20.7%）；实现年内溢利3.36亿，同比增长16.4%；剔除特殊因素影响，医疗机构综合净利润率5.10%（+0.16pp）。剔除西电医院新开业床位影响，平均单床年收入提升至约51万元，同比上升约10.1%。2023年专科及健康产业实现收入2.44亿，年内溢利0.32亿。公司顺利并购凯斯轩达、山东拓庄等公司，管理设备资产近200亿人民币，公司已与10余家国内外知名设备厂商建立合作关系、将与中国医学装备协会共同启动行业标准制定工作。

　　投资建议：考虑融资成本和宏观环境影响，下调2024-25年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024-26年归母净利润为21.08/22.81/24.81亿（2024-25年原为22.48/25.28亿），同比增长4.3%/8.2%/8.8%，当前股价对应PE为4.2/3.9/3.6倍。公司医疗健康业务价值重塑空间大，估值具有性价比，维持“买入”评级。

　　风险提示：新业务拓展不及预期、医保控费超预期、医疗事故风险。