招银国际-美国经济：CPI重回缓慢降温趋势-240516

　　美国4月CPI环比超预期回落，同比增速重回缓慢下降趋势，因新车、二手车、家具等耐用品价格跌幅扩大和酒店、机票等部分服务价格回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】能源通胀延续回升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）房租通胀小幅回落，但仍在高位，预计下半年可能迎来更明显的放缓。4月通胀数据不足以令美联储在7月开始降息，美联储需要获得更多经济和通胀降温的证据，但增加了9月开始降息的概率。通胀数据公布后，货币市场预期9月美联储已降息概率从65%升至74%，2年国债收益率最高下跌近9.3个基点至4.73%，10年国债收益率最高下跌近11个基点至4.34%，美元指数走弱，美股走强。我们预计随着货币政策紧缩效应持续释放，下半年经济和通胀或更明显降温，我们维持美联储可能9月降息、全年降息50个基点的预测。

　　核心商品降幅扩大，但能源通胀继续反弹。4月CPI环比增长0.31%，低于市场预期的0.37%，同比增速从3.5%降至3.4%，重回缓慢降温趋势。食品价格环比增速从0.1%降至0%，同比增速保持在2.2%，继续向疫情前趋势回归，其中外出就餐价格环比增速0.3%依然较高，预示核心服务通胀短期仍在高位。油价持续上涨，能源价格环比增长1.1%，同比增速从2.1%扩大至2.5%，其中能源服务价格环比开始下跌。随着4月底以来油价重新下跌，5月能源价格涨幅可能放缓。核心商品价格环比下跌0.1%，同比降幅从0.7%扩大至1.2%，其中新车环比下跌0.6%，二手车价格大幅下跌1.4%，家具和家用设备下跌0.4%，显示耐用消费品供大于求压力。因新车库存仍在高位和二手车批发价等先行指标仍在加速下行，核心商品同比增速将延续回落，同时能源价格增速可能放缓，未来整体通胀或延续降温。

　　核心服务通胀小幅回落，房租通胀仍在高位。核心CPI环比增速今年以来首次降至0.3%，与预期一致；同比增速从3.8%降至3.6%，为近3年以来最低。核心服务环比增速从0.5%降至0.4%，其中占CPI权重超过三分之一的房租环比增速从0.5%降至0.4%，主要是外宿价格增速从0.1%降至-0.2%。占权重最大的业主等价租金(OER)和主要居所租金的环比涨幅均保持在0.4%。尽管新租约价格增速已在放缓，但OER环比增速下降比较迟缓，可能由于独户住宅在CPI调查样本占比提高和过去数月独户住宅价格反弹。扣除房租的核心服务价格环比增速从0.65%降至0.42%，机票价格环比下跌，医疗服务、机动车维修和汽车保险等价格均有所回落。

　　美联储或在9月开始降息、全年降息50个基点。4月通胀数据不足以令美联储在7月开始降息，美联储需要获得更多经济和通胀降温的证据，但增加了9月开始降息的概率。通胀数据公布后，货币市场预期9月美联储已降息概率从65%升至74%，2年国债收益率最高下跌近9.3个基点至4.73%，10年国债收益率最高下跌近11个基点至4.34%，美元指数走弱，美股走强。我们预计下半年随着货币政策紧缩效应进一步显现，经济可能更加明显降温，能源通胀与核心商品价格可能回落，薪资涨幅放缓可能推动服务通胀下降。我们维持美联储可能在9月降息、全年降息50个基点的预测