首创证券-甘源食品-002991-公司简评报告：经营环比改善，向上势能有望持续-241030

　　事件：公司发布2024年三季报，24Q1-3营业收入16.06亿元，同比+22.23%；归母净利润2.77亿元，同比+29.48%；扣非归母净利润2.48亿元，同比+32.01%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对应24Q3营业收入5.63亿元，同比+15.58%；归母净利润1.11亿元，同比+17.10%；扣非归母净利润1.03亿元，同比+22.26%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　三季度营收增速环比提升明显，盈利水平同比小幅提升。24Q3公司营收同比增长15.58%，较24Q2营收增速环比提升10.68pct。24Q3公司毛利率36.80%，同比-0.74pct，预计主要由于原材料成本变动以及渠道结构变化所致。24Q3销售/管理/研发费用率分别为11.41%/3.74%/1.16%，同比+1.50pct/+0.29pct/-0.15pct，销售费用率同比提升主要由于公司加强市场开拓进行人员补充，销售人员费用投入有所增加，以及开发线上新媒体渠道导致促销费用投入增长。24Q3归母净利率19.66%，同比+0.25pct，受益于公司所得税率优化，盈利水平略有提升。

　　渠道持续调整优化，向上势能有望延续。公司积极布局零食量贩渠道，当前与零食很忙、零食有鸣、赵一鸣、好想来等头部和腰部零食量贩系统建立了稳定合作关系，有效助力产品的渠道下沉及销售网点补充，持续提升终端覆盖率，前三季度零食量贩渠道营收延续较高增速；电商渠道前三季度进行团队搭建及产品体系梳理，当前加快推进线上新品补充，蓄力四季度销售旺季，未来在达人合作、新媒体渠道覆盖方面仍有较大提升潜力；传统商超渠道通过组织结构、商超转直营以及SKU补充等措施推动下，第三季度环比表现有所改善。公司在渠道端推进全渠道发展战略，零食量贩、线上新媒体渠道仍有拓展空间。产品端持续扩充产品品类，培养潜力单品，10月份已在山姆渠道上市“黑金蒜香菜味翡翠豆”新产品。产品渠道持续变革下，公司增长势能未来有望延续。

　　投资建议：根据2024年前三季度公司经营情况，我们调整盈利预测，预计2024、2025、2026年公司归母净利润分别为3.9亿元、4.7亿元、5.6亿元，同比分别增长21%、20%、18%，当前股价对应PE分别为17、14、12倍。维持买入评级。

　　风险提示：宏观经济波动风险，食品安全风险。