东方证券-首旅酒店-600258-2023年报点评：盈利能力有望修复，静待商旅需求改善-240403

　　事件：公司发布2023年报，2023年实现营收77.93亿元/+53.1% yoy，归母净利润7.95亿元/同比大幅扭亏，扣非归母净利润7.19亿元/同比大幅扭亏，符合此前业绩预告预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　全年盈利修复，Q4淡季复苏力度如期回落。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）23Q4公司实现营收18.82亿元/+50.4% yoy，归母净利润1.10亿元/同比扭亏，扣非归母净利润0.94亿元/同比扭亏，分别为19年同期的67%/74%，扣非业绩恢复度环比三季度的111%有所回落，主要由于国庆后出行链进入传统淡季，报复性旅游需求在暑假得到集中释放，同时商旅需求受到宏观经济影响。收入利润拆分来看，2023年酒店业务/景区业务收入分别为72.77亿元/5.16亿元，分别恢复至19年同期的93%/115%，利润总额分别为8.63亿元/2.44亿元，分别恢复至19年同期的78%/140%；单23Q4酒店业务/景区业务利润总额分别为1.07/0.40亿元，分别恢复至19年同期的52%/121%（vs23Q3分别恢复至19年同期的114%/216%）。

　　 23Q4/23全年标准店RevPAR恢复至19年同期的100.3%/106.5%。23Q4公司全部酒店RevPAR为138元，恢复至19年同期的91.2%，ADR/OCC分别为220元/62.6%，23Q4不含轻管理的全部酒店RevPAR为155元，恢复至19年同期的100.3%（23Q3为116.6%），ADR/OCC分别为235元/66.0%，2023全年全部酒店/不含轻管理的全部酒店RevPAR分别为154元/173元，分别恢复至19年同期的97.3%/106.5%。开店方面，公司23Q4新开店340家（其中经济型/中高端/轻管理/其他分别为54/93/182/1家）/关店319家/净新开21家，2023全年新开店1203家（其中经济型/中高端/轻管理/其他分别为174/283/744/2家）关店947家/净新开256家（不含23H1注入凯燕国际24家高端酒店），截至2023年底已开业6263家，储备店2035家环比Q3末减少16家，计划2024年新开店1200-1400家。

　　 24Q1休闲旅游需求韧性仍强，关注后续商旅改善节奏。据STR数据，今年春节假期中国内地酒店整体RevPAR同比23年增长25%，较19年同期增长21%，旅游需求在可选消费中仍相对亮眼，而商旅需求仍随宏观经济有待进一步复苏，去年节后报复性出差、展会也导致基数较高，后续建议关注商旅改善节奏。

　　盈利预测与投资建议

　　考虑到商旅复苏节奏和中高端品牌投入，我们预测2024-26年EPS为0.82/0.92/1.05元（调整前24E/25E为0.94/1.06元），根据可比公司24年21倍PE估值对应目标价17.22元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　商旅需求不及预期；供给出清不及预期；新开店不及预期；效率优化不及预期等。