平安证券-【信用债周报】2024年第11期总第11期：30年期中票问世，宁夏债务置换落地-240324

　　核心观点

　　信用事件

　　AAA央企诚通发行中国首只30年中票“24诚通控股MTN009B”，后续信用债发行期限会继续拉长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年期限超过10年的非金融信用债发行规模有205亿元，占比是0.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024年1-3月期限超过10年的非金融信用债发行规模有415亿元，占比是1.4%。

　　万科子公司成功获得14亿元长期贷款用于偿还贷款和债券,但本周万科债券信用利差仍上行，表明该消息的利好程度有限。

　　继重庆之后，宁夏成为第二个曝出城投债务置换案例落地的省份，虽有进步但全国来看置换进度偏慢。本次宁夏置换的规模大幅超过重庆置换的规模，且此次置换的债务类型拓展到了债券，说明城投债务置换在逐步推进。但35号文出台后至今仅有重庆和宁夏两个地方有相关新闻报道，说明债务置换进度整体较慢。

　　市场回顾

　　收益率基本下行，信用利差涨跌互现。1）中高等级城投&产业债1Y、2Y和3Y收益率分别变化约-4BP、-4BP和-3BP,中高等级银行二永债1Y、3Y和5Y收益率分别变化约-6BP、-3BP和-1BP；2）信用利差涨跌互现。5YAA-银行二级走阔最多，1YAA-产业压缩最多。

　　主要行业利差基本压缩。压缩最多的是有色金属(-6.6bp）。

　　各省城投利差多压缩。贵州利差压缩最多（-9.0BP）。

　　策略展望

　　建议继续关注下沉策略，具体可关注3年期中低等级城投债、国营地产债和发达地区城农商行二永债。本周资金面整体宽松，经济数据虽超预期但结构有待优化，因此本周债市整体走牛。信用债利率也跟随下降，信用利差涨跌互现，其中有估值优势的低等级产业债利差压缩最多。宁夏城投债务置换案例中债券也被置换，30年期中票问世也显示了资产荒在加剧，政府仍继续强调确保国企债券兑付，因此我们继续推荐下沉策略，具体可以关注有一定估值优势的3年期中低等级城投债、国营地产债和发达地区城农商行二永债。

　　风险提示：政策转向超预期、流动性风险、信用风险超预期。