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盈利预测
我们预测2024-2026年收入分别为6750、9233、6055百万美元，测算EBITDA分别为4184、5892、3947百万美元，考虑到公司是多年的合规交易所龙头，以及未来有利于公司发展的宏观环境和行业前景，给予相应的估值溢价2024年EV/Revenue为11x，得到目标价288美元，有潜在约22%的涨幅，首次覆盖给予“优于大市”评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资要点
①宏观环境方面，我们认为近期公司股价主要受到降息预期的影响，短期因2024年内降息预期减弱仍有压力，但未来一年当出现降息预期加强时，根据历史表现来看，对股价将是正面因素。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
②比特币、以太币现货ETF拓宽虚拟资产投资品种，为虚拟资产行业带来更多的资金量，推动虚拟资产价格上涨，为公司带来更大的托管规模、更多的交易量，同时交易费率和托管费率保持稳定，推动营收加速增长。
③资源有效分配，开支保持纪律性。公司采用70/20/10的资源分配模型，支出保持纪律性，牛市中谨慎，熊市中保持开支力度。
④公司在展业、地理拓展、流程上重视监管合规，在履历扎实背景身后的合规负责人加持下，推动行业规则明确化，选举中组织力量推选支持加密货币的候选人。
风险
降息进度慢于预期，公司开支高于预期，监管不利。
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