中金财富期货-策略周报（2024年第15期）-240429

　　宏观策略：从供需关系的角度看，目前大宗商品市场上不具备大幅上涨的基础。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但是从美元类资产极度强势，以及资产荒的角度看，目前工业品走势仍然非常强劲。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）基本面短期内失效的情况在资产价格中也非常常见，因此我们认为应该继续尊重盘面，工业品的价格震荡偏强的概率较大。但是部分高位的品种，存在较好的卖出保值机会。

　　股指期货：我们建议继续关注指数逢低买入机会，一是全球经济温和复苏背景下，海外补库有望拉动出口；二是随着稳增长政策发力，国内经济有望延续震荡修复，但修复斜率受地产制约较为温和。因此，我们认为以上证指数为代表的宽基或呈现震荡上涨的慢涨格局。

　　铜：因铜矿品味下降、工人罢工、产铜国环保问题或者政局不稳等扰动因素，铜冶炼企业可能通过提前检修、降低负荷以及加大原料结构调整和放缓新产能释放进度的多种举措来应对利润下滑。近期电解铜出口窗口打开，加剧内贸货源供应减少。铜杆企业一季度开工率同比去年小幅下滑，传统领域表现清淡。铜价目前走势已基本脱离基本面，更多由资金和情绪推动。短期在情绪推动下，铜价仍有冲高可能，后续关注铜持仓资金变化。

　　锌：国内政策基调中性偏多，经济景气度延续回升。北方矿山仍处于检修停产状态，炼厂原料压力较大，部分炼厂抢购港口货，原料端延续前期偏紧格局，对锌价提供一定的支撑。国内初端企业开工率不及同期，未见明显改善，3月钢材价格大幅下行，镀锌厂利润不佳，市场信心不足。地产新开工走弱将逐步传导至竣工端。供应端维持紧俏现实，但需求无向上提振的情况下社库持续累库，锌价波动下行。有色板块乐观情绪较浓，资金看涨情绪不减。

　　钢材：上周高炉、电炉产能利用率同步走高，铁水产量进一步升高，尽管较往年同期比依旧较弱，但环比却是稳步上升，因此原料需求走强，带动原料价格强势反弹。从结果上来看，钢材的供需并没有出现明显的过剩，制造业与出口的旺盛需求抵消了部分地产需求的下行，财政逐步发力又进一步改善了基建的需求预期。库存快速去化之下，我们认为当前钢价将维持较强的表现。

　　原油：国际原油市场表现为弱现实强预期，交易者仍在反复评估权衡。一方面，OPEC+维持减产的确定性增强，支撑油价在相对高位震荡偏强；另一方面，全球经济复苏难以形成共振,令油价进一步向上突破的难度较大。此外，地缘政治等风险溢价较为保守，当前区间并不算是高估的。站在三到六个月的中长期角度，原油供应端保持收缩克制，需求端处于低谷回暖，油价将在震荡运行中为重心抬升蓄势。

　　橡胶：基本面来看，现阶段天然橡胶供需过剩的矛盾得到缓和，支持价格重心出现小幅抬升。然而，宏观不确定性易作用于沪胶的金融属性，能否形成趋势性上涨存疑，大概率跟随资金情绪呈宽幅震荡筑底行情。单边策略上，我们仍坚持年中前沪胶整体偏空的观点，羸弱的基本面限制了上行空间，关注RU2409合约逢高沽空的机会。

　　油脂油料：当前，巴西大豆收割已近尾声，巴西大豆凭借价格优势继续挤压美豆出口份额。阿根廷大豆收割进度明显滞后，但随着降雨天气结束，收割进度有望加快。本年度南美天气窗口期基本结束，南美天气炒作再难掀起波澜。美国大豆播种稳步推进，面积预增为未来产量增加奠定基础。CBOT大豆市场上行驱动不足，维持弱势震荡状态。欧洲低温天气引发菜籽减产担忧，油脂市场因菜籽油强势反弹而使调整节奏受到干扰，但马来西亚棕榈油出口下降且进入增产周期，前期超涨行情的回吐压力尚未完全释放，棕榈油与其他油脂间的价差失衡现象仍有调整空间。同美豆相比，国内豆粕市场仍表现出现较好的抗跌性，巴西大豆升贴水报价保持坚挺，国际海运费止跌回升，均对豆粕成本端起到重要支撑，预计国内豆粕市场跟涨不跟跌现象仍会持续。豆一期货市场因缺少现货和政策支撑，而且国内供过于求的现状长期难改，市场受关注程度下降，价格很难打破4600-4800元/吨区间。此外，当前地缘政治局势不确定性较大，需注意防范突发因素对市场的影响。