平安证券-金融行业周报：证监会再次释放严监管信号，央行发布柜台债券业务新规-240303

　　核心观点

　　证监会再次释放严监管信号，央行发布柜台债券业务新规

　　1、证监会频繁发声，再次释放严监管信号。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2月28日，证监会官网连发三条公告，包括召开资本市场法治建设座谈会、就私募基金DMA有关情况答记者问、就中金所采取纪律处分措施答记者问。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）近期以证监会为代表的监管机构积极发声，通过新闻发布会、座谈会、答记者问等措施积极与市场沟通，体现监管机构对市场舆论、投资者关切的关注和稳定市场预期、提振投资者信心的决心，也彰显了监管机构“零容忍”的严监管态度。本周证监会召开资本市场法治建设座谈会，并回应DMA业务相关风险和中金所对高频交易的监管措施，也对惠博普、酷特智能等公司内幕交易作出立案，预计未来监管层将加速资本市场各方面法治建设，对违法做空、内幕交易等违法行为继续加大惩治力度，对DMA业务保持审慎态度，着力维持资本市场的平稳和高质量发展。

　　2、央行发布柜台债券业务新规，进一步扩大柜台债券投资品种。近日，中国人民银行发布《关于银行间债券市场柜台业务有关事项的通知》，自2024年5月1日施行。国内债券市场以银行间市场为主、交易所市场为辅，柜台市场面向零售客户、整体规模较小。据Wind，2024年1月末柜台市场债券托管量仅7892亿元，与央行公布的2023年末债券市场余额158万亿元相比差距较大，说明居民和企业投资者直接参与债券市场的比例相对较小。本次《通知》的出台，进一步拓展了银行间债券市场的普惠性，银行间债券品种可全部在柜台市场交易买卖，银行间市场投资者也可直接转移至柜台市场，同时《通知》也明确促进长期发展建立合理投资者适当性管理制度，重视个人投资者的保护，未来有望促进我国居民存款向投资的转化。

　　3、券商参与粤港澳大湾区跨境理财通的业务流程发布。3月1日，广东证监局和深圳证监局同步发布了证券公司参与粤港澳大湾区跨境理财通的业务流程规范。2024年1月24日，央行、国家金融监督管理总局等多部门联合发布新修订的《粤港澳大湾区“跨境理财通”业务试点实施细则》，将试点机构拓展至证券公司，并将参与“南向通”的内地投资者门槛由连续缴纳社保或个人所得税“满5年”下降至“满2年”，优化金融资产准入条件，个人投资者额度从100万元提高至300万元等，2月26日正式施行。继《实施细则》后，证券公司业务流程规范发布，其中明确内地券商可自主选择一家港澳券商作为合作券商，此前已在香港设置子公司的券商或将更为便利。据央行广东省分行和券商中国，粤港澳大湾区参与“跨境理财通”业务的个人投资者7.1万人，其中涉及港澳个人投资者4.6万人，内地个人投资者2.5万人；跨境理财汇划金额138亿元，其中“南向通”130.13亿元，“北向通”7.87亿元。随着券商加速入局，未来跨境理财通规模有望加速扩张。

　　投资建议

　　1、银行：关注股息配置价值，静待预期改善。历史上银行股的超额收益表现大都出现在经济景气度上行阶段，因此板块上行弹性仍需关注经济预期的改善。但需注意的是，银行股作为能够提供稳健分红的高股息品种，在无风险利率持续下行的阶段其类固收配置价值同样值得关注。目前板块静态PB仅0.58倍，对应隐含不良率超15%，安全边际充分。

　　2、非银：1）证券：中央金融工作会议强调更好发挥资本市场枢纽功能、再次明确资本市场对于实体经济的重要性，券商肩负着连接资本市场和实体经济的重要使命，在金融体系中的重要性仍有较大提升空间。当前板块估值1.20xPB，具备较高性价比和安全边际。2）保险：居民储蓄需求旺盛、竞品吸引力下降，24年寿险“开门红”仍有望实现新单与NBV增长。当前十年期国债收益率预计下行空间不大，而A股估值较低、结构性机会增加，将助险企投资和净利润改善。当前估值和持仓仍处底部，β属性将助力估值底部修复。

　　风险提示：

　　1）金融政策监管风险：目前金融科技已纳入严监管，与银、证、险相似，业务对监管政策敏感度高，相关监管政策的出台可能深刻影响行业当前的业务模式与盈利发展空间。

　　2）宏观经济下行风险，导致银行业资产质量压力超预期抬升。

　　3）利率下行风险，银行业息差收窄超预期，保险固收类资产配置承压。

　　4）国外地缘局势恶化，权益市场大幅波动，β属性导致证券板块和保险板块行情波动加剧。