国金证券-明月镜片-301101-聚焦轻松控及三大单品，业绩表现良好-240422

　　业绩简评

　　2024年4月22日，公司发布2023年年度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司实现收入7.49亿元(同比+20%),归母净利润1.58亿元(同比+16%),扣非归母净利润1.36亿元(同比+47%)。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2023年Q4公司实现收入1.86亿元(同比+10%),归母净利润0.35亿元(同比-28%),扣非归母净利润0.29亿元(同比+7%)。

　　公司同时发布2024年一季报。2024Q1公司实现收入1.92亿元(同比+12%),归母净利润0.42亿元(同比+20%),扣非归母净利润0.35亿元(同比+15%)。

　　经营分析

　　轻松控增速亮眼，品牌战略持续推进。23年“轻松控”系列产品合计24个SKU（同比+6款），实现收入1.33亿元（同比+70%）。公司深耕青少年近视管理镜片赛道，兼具1）产品力：据公司年报，最近一季度，轻松控Pro延缓近视加深有效率达82%；2）渠道力：截至2023年末，公司直销客户2,717家、“明月”品牌经销客户53家（含医疗渠道），已与爱尔眼科、中山眼科、浙江大学眼科医院等知名眼科医疗机构已经建立了合作关系。基于公司轻松控系列的优势，未来随产品加大推广力度，公司有望进一步提升市场份额。

　　明星产品领涨，PMC超亮同比增长近80%。23年公司镜片收入5.95亿元（同比+25%）。公司三大明星产品PMC超亮、1.71系列和防蓝光总收入在常规镜片收入中占比为52.31%，其中PMC超亮系列产23年收入同比增长近80%、1.71系列产品同比增长30%。公司明星产品具备产品线齐全、产业链完善、产品力佳的优势，预计公司有望在差异化战略下，明星产品收入持续提升。

　　产品结构优化下盈利能力稳步提升。23年公司实现毛利率57.58%（同比+3.61pct），其中镜片板块毛利率62.08%（+2pct）。毛利率提升主要系销售结构优化，高毛利镜片产品占比提升所致。

　　盈利预测、估值与评级

　　以“轻松控”系列产品为代表的旗舰产品逐渐打响知名度，我们看好公司品牌力日益彰显。我们预计2024-2026年归母净利润分别为2.06/2.59/3.11亿元,分别同比增长31%/26%/20%，EPS分别为1.02/1.29/1.54元，现价对应PE分别为27/21/18倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　国产替代不及预期风险、新品推广不及预期风险、应收账款发生坏账风险、原材料价格波动风险。