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在一轮牛熊周期之中亦会存在着一些抵抗因子，这些驱动因素往往因为和历史上的趋势相背离而在我们事后的复盘之中被忽略，但是这并不意味我们不需要承认它们的存在。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】相反，在事后复盘中甄别这些逆趋势的因子同样对于投资研究具有重要的意义，可以帮助我们在下一轮周期中把握主要矛盾。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本次复盘结论如下：
启示一：基于替代品来做空白糖是一个伪命题，因为在替代品的需求在糖价下跌的过程中会动态调整，只会限制糖价涨幅，但是无法成为我们进一步做空的逻辑支撑。
启示二：长周期的替代作用对于商品市场指示意义有限，主要在于其边际变化相对有限，短期内对于供需格局的影响不大。
启示三：内外价差对于盘面的定价作用在于边际变化方向，而非静态的价差关系，换言之，外盘引领内盘的方向，单一的价差无法成为我们做多或者做空白糖的理由。
启示四：不考虑通货膨胀的情况下，国内糖价的顶在7600-8000元/吨左右，这一结论我们主要从市场和抛储政策的预期管理机制中总结得出。
启示五：内外价差不是上涨的理由，但是在下跌周期中可以有效抗跌，原因在于潜在的供需缺口意味着盘面具有上涨的势能，可以用来对冲外盘下跌的动能。
启示六：期限基差往往对于行情具有一定解释作用，但是前瞻性往往较弱，主要原因在于其适用的时间窗口较窄以及其假设需要进一步的论证和完善。
启示七：内外产量周期和库存周期的错配会导致内外盘价格的涨跌幅出现差异，对我们判断国内糖价的空间具有重要意义。
风险提示：相关数据失真；
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