华西证券-博腾股份-300363-收入环比改善明显，订单和盈利能力继续呈现边际改善-241024

　　事件概述

　　公司公告2024年三季报：24年前三季度实现营业收入21.25亿元，同比下降30.02%、实现归母净利润-2.06亿元，同比下降145.68%、实现扣非净利润-2.13亿元，同比下降149.58%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中24Q3单季度实现收入7.73亿元，同比增长10.73%、实现归母净利润-0.36亿元，同比下降187.72%、实现扣非净利润0.39亿元，同比下降211.61%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　分析判断:

　　收入呈现环比改善，在手订单呈现超40%增长

　　公司24Q3实现收入7.73亿元，同比增长约11%，剔除大订单后同比增长29%，环比24H1情况呈现改善趋势中，其中分业务板块来看，小分子原料药CDMO业务实现收入7.17亿元，剔除大订单后同比增长29%，环比24H1呈现改善中。考虑到截止24Q3末公司小分子原料药CDMO业务在手订单同比增长40%+，展望未来几个季度，预期收入端将呈现环比改善趋势。

　　盈利能力呈现环比提升中，24Q3单季度小分子原料药CDMO业务利润呈现转正

　　公司24Q3毛利率为31%，环比24Q2提升约9个百分点，其中海外客户收入的毛利率接近40%，展望未来，伴随产能利用率继续提升，预期盈利能力呈现边际提升。公司24Q3实现归母净利润0.36亿元，若剔除新业务（制剂业务、基因细胞治疗业务以及ADC业务）影响的-0.59亿元，24Q3单季度小分子原料药主业业务实现利润0.23亿元、实现转正，展望未来，伴随产能利用率提升和新业务亏损减少，预期盈利能力将呈现环比提升。

　　投资建议

　　考虑到全球投融资变弱等因素带来的影响，调整前期盈利预测，即24-26年营收从28.47/34.37/40.99亿元调整为29.04/35.03/41.74亿元，EPS从-0.41/0.34/0.68元调整为0.37/0.44/0.78元，对应2024年10月24日15.64元/股收盘价，PE分别为-42/36/20倍，考虑到公司中长期来看业绩有望边际改善趋势，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险