国投证券-恒玄科技-688608-下游需求驱动营收增长，运营与创新能力增强-241027

　　事件：

　　10月25日，公司发布2024年第三季度报告，第三季度营收9.42亿元，同比增长44.01%；归母净利润1.41亿元，同比增长106.45%;归母扣非净利润1.24亿元，同比增长165.86%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　持续加大研发投入，保持并扩大各领域技术优势

　　根据第三季度报告内容，公司本季度研发费用为1.52亿元，较上年同期增长15.35%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据公司半年度报告，仅上半年，公司申请发明专利23项，获得发明专利批准21项。同时，公司在多项核心技术领域中取得进步并保持行业领先，包括：1）超低功耗高性能SoC技术、2）双频低功耗Wi-Fi技术、3）蓝牙和星闪技术、4）先进的声学系统、5）智能手表平台解决方案技术、6）可穿戴平台智能检测和健康监测技术、7）先进工艺下全集成射频技术、8）全集成音视频存储高速接口技术。根据公司报告与机构调研，我们认为，公司运营、研发能力卓越，通过持续的研发投入、强大的研发团队、丰富的研发成果、多元化的营收结构、不断提升的毛利率，持续提高公司竞争力。公司芯片产品已广泛应用于智能可穿戴和智能家居的各类终端产品，并成为主控芯片的主要供应商，品牌影响力较强。

　　智能可穿戴及智能家居市场需求上升，驱动公司营收高速增长

　　据第三季度报告内容，年初以来，公司下游智能可穿戴及智能家居市场需求持续增长，驱动公司营收高速增长，其中第三季度实现营业收入9.42亿元，同比增长44.01%，创单季度营收新高。据2024年半年报显示，2024年一季度全球可穿戴出货量1.1亿台，同比增长8.8%。国内可穿戴设备市场出货量为3,367万台，同比增长36.2%。其中，智能手表市场2024年第一季度出货量910万台，同比增长54.1%；手环市场2024年第一季度出货量370万台，同比增长29.6%。报告期内，公司智能手表/手环类芯片市场份额快速提升、新一代可穿戴芯片BES2800量产上市，符合市场需求，客户遍布全球及各行业，包括主流安卓手机品牌、专业音频厂商、互联网公司以及家电厂商等。我们认为，公司在品牌客户的深度及广度方面具有竞争优势和商业壁垒，未来公司可以持续保持领先优势，并有望持续受益于AR眼镜、AI耳机等产业趋势。

　　投资建议：

　　我们预计公司2024年~2026年收入分别为33.73亿元、42.84亿元、53.55亿元，归母净利润分别为3.92亿元、5.84亿元、8.06亿元。考虑到公司作为智能穿戴终端AI的核心受益标的，给予25年55倍PE，目标价267.6，维持“买入-A”投资评级。

　　风险提示：

　　行业需求不及预期；新产品研发导入不及预期；市场竞争加剧。