国金证券-量化行业配置：超预期行业因子持续表现优异-240304

　　主要市场及行业指数表现

　　过去一个月，国内主要市场指数普涨，中证500、中证1000、国证2000、沪深300、上证50分别上涨13.83%、11.69%、9.67%、9.35%、7.05%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】行业指数几乎全部上涨，在中信一级行业中有29个行业上涨，计算机、通信、电子、汽车、传媒等行业指数涨幅靠前，其中计算机行业指数涨幅最大，月涨幅达19.11%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）纺织服装、建筑、综合的行业指数涨跌幅靠后，月涨跌幅分别为2.05%、1.61%、-0.84%。

　　二月份北向资金因子表现突出

　　我们对七个大类因子在行业配置表现进行跟踪。二月因子的表现出现较大变化。IC均值方面超预期、北向流入和调研活动因子表现较突出，IC值分别达到7.73%、45.62%和6.21%；多空收益方面，则是估值动量、分析师预期、北向流入和调研活动因子表现较好，上月多空收益分别达到5.45%、0.52%、7.15%和0.74%；因子多头超额收益方面，即因子多头相较于中信一级等权配置的超额收益，上月估值动量、分析师预期、北向流入和调研活动因子表现较优，超额收益分别达到3.70%、1.02%、5.48%和1.03%。

　　今年以来，盈利、分析师预期、超预期和北向流入因子有较稳定的IC表现，IC均值分别为7.03%、18.52%、8.85%和17.92%，其他因子今年以来IC均值则表现一般。从多空净值的角度看，则大多数因子今年均有正向表现，其中估值动量和分析师预期因子2024年以来多空收益分别达到5.38%和6.59%；盈利、估值动量、分析师预期与北向流入因子在2024年以来的多头超额收益也分别达到了2.76%、0.72%、3.82%和2.69%，带来了较明显的收益。

　　二月，超预期增强行业轮动策略明显跑赢行业等权基准，策略收益率为9.15%，行业等权基准收益率为8.77%，策略二月的超额收益率为0.25%；景气度估值行业轮动策略收益率为7.80%，相对行业等权基准的超额收益为-0.93%。二月调研行业精选策略表现较好，策略收益率为8.94%，策略的超额收益率为0.30%。

　　当期行业推荐

　　超预期增强行业轮动策略三月份推荐的行业为家电、银行、通信、汽车和交通运输。相比上月，策略推荐行业中的石油石化行业切换到汽车行业，整体变化不大。上月推荐的通信、汽车与家电行业收益均跑赢中信一级行业等权基准，带来一定超额收益。本期推荐行业中，汽车行业的估值动量因子得分明显上升，因此进入前五排名；家电行业的超预期因子得分大幅上升，因此排名位于推荐行业第一位；通信行业在除盈利以外的因子上排名都较为靠前，继续得到策略推荐。

　　调研行业精选策略三月份的推荐行业为传媒、房地产、建材、汽车和通信行业。调研活动因子主要由调研热度与调研广度两个细分因子组成，其中调研广度类似拥挤度指标，排名越高代表调研广度越低。本期传媒、建材和汽车行业的基金调研热度均有所上升；传媒、房地产、汽车和通信的调研广度（拥挤度）下降。通信行业连续两次得到策略推荐。通信与汽车行业同时得到了调研行业精选策略与超预期增强策略的推荐，交通运输与家电行业得到超预期增强与景气度估值两个策略的推荐，值得关注。

　　风险提示

　　以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。