国金证券-苏泊尔-002032-Q3收入稳健增长，费用控制良好-241025

　　业绩简评

　　2024年10月25日公司披露三季报，24Q1-Q3实现营收165.1亿，同比+7.5%，归母净利润14.3亿，同比+5.2%，扣非净利润14.1亿，同比+5.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，Q3实现营收55.5亿，同比+3%，归母净利润4.9亿，同比+2.2%，扣非净利润4.8亿，同比+1.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　经营分析

　　公司Q3收入平稳增长，海外业务在高基数下增速放缓。分区域看，内销业务，国内小家电市场需求整体仍偏弱，据奥维云网，24年1-9月国内小家电零售规模同比-4%，但随着以旧换新政策的逐步落地，9月以来已出现改善趋势，9月小家电线上零售额同比+6.5%，公司国内业务收入维持平缓趋势；外销业务，23年底至今欧美市场需求逐步回升，补库存周期已近中后期，高基数压力下，公司海外收入增速有所放缓，后续公司预计增加与SEB集团的关联交易额，据10月24日公告显示，24年初/最新关联交易金额预计为62/69.5亿元，新增约7.5亿元，截至披露日期关联交易额已完成5.8亿元。

　　公司积极控制费用，业绩端整体平稳。在激烈的市场竞争环境和外销业务占比提升影响下，公司成本与费用控制水平良好，24Q3公司毛利率为24.6%，同比-0.8pct。费用率方面，24年以来公司逐步降低销售费用率，Q1-Q3由10.9%降低至9.5%，Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.5%/1.8%/2.2%/0.2%，同比分别1pct/-0.1pct/+0.2pct/+0.4pct。利润方面，受益于积极控费和当期政府补助增加、信用减值损失（+0.05亿元）减少，24Q3公司归母净利率为8.9%，同比-0.1pct。

　　盈利预测、估值与评级

　　公司三季度收入和利润维持稳健增长，后续国内补贴政策效果预计持续释放，考虑到公司是国内厨房小家电的龙头品牌，具备较强的产品和品牌竞争优势，以及行业内较好的费用控制水平，全年收入和业绩预计稳定修复。我们预计公司2022/2023/2024年EPS为2.9/3.0/3.3元，当前股价对应PE估值为19.1/18.0/16.6倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　人民币汇率波动；市场竞争加剧；海内外市场需求不及预期