长江证券-美迪西-688202-2023A&2024Q1财报点评：国内行业竞争激烈，公司海外拓展初显成效-240519

　　事件描述

　　公司发布2023年年报和2024年第一季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司实现营业收入13.66亿元，同比下降17.68%；归母净利润-3321万元，同比下降109.82%；扣非归母净利润-5762万元，同比下降118.76%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024年第一季度实现营收2.60亿元，同比下降42.51%；归母净利润-3756万元，同比下降136.98%；实现扣非净利润-4023万元，同比下降140.77%。

　　事件评论

　　多方因素影响，收入利润均承压。受全球经济增长放缓、生物医药领域投融资放缓、国际地缘政治形势日趋复杂、行业竞争加剧等诸多不利因素影响，并且由于订单价格下降，部分订单延迟执行，公司营业收入未达预期。此外，2023年公司研发实验室运营费用及固定资产折旧，以及人力成本和相关费用有所增加，营业成本较去年同期增加5871.42万元，同时公司计提了资产减值损失和信用减值损失6138.30万元，综合导致利润下降。拆分各业务板块来看：1）药物发现和药学研究服务实现营业收入6.32亿元，同比下降14.07%；2）临床前研究业务临床前研究板块2023年实现营收7.34亿元，同比下降20.55%。

　　业务出海加快推进，有初步成效。2023年，公司药物发现与药学研究服务新签订单9.68亿元；临床前研究板块新签订单12.32亿元。在国内医药融资市场遇冷状态下，药企投资研发管线尤为谨慎，公司积极开拓海外市场。2023年境外营收3.87亿元，占总营业收入的28.37%。公司在2023年9月初步完成美国波士顿的研发实验室的建设并已投入使用。波士顿实验室致力于为海外客户提供高质量、高效率的临床前CRO服务，力争逐步提升公司的海外业务占比。公司将在海外产业核心区域多点布局，并以美国波士顿研发中心为据点迈出全球化战略的关键一步。

　　持续创新药物研发，新药物分子能力提升。2023年，公司夯实完善ADC药物、小核酸药物等生物药临床前一体化研发平台建设；完善和开发小核酸药物合成、修饰及递送技术的整合服务平台、基于双特异性抗体研究需求的动物模型的构建、基于GalNAC的蛋白降解技术的建立、新型P-CAB抑酸药的发现与早期活性筛选、XDC研发中的靶头探索与应用等研发项目。公司于2023年完成向特定对象发行A股股票再融资，募集资金净额为9.9亿元。截至2023年年底，募投项目“药物发现和药学研究及申报平台的实验室扩建项目”主体结构已全面封顶并已申请验收；“美迪西北上海生物医药研发创新产业基地项目”正式开工。此次募投项目显著增加公司药物发现的服务能力，进一步扩大业务收入规模，增强市场竞争力和行业影响力。

　　预计公司2025-2026年将实现归母净利润0.39亿元/2.14亿元，对应当前股价的PE为123/22倍，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　1、国内医药研发热度不及预期；

　　2、公司新产能落地不及预期。