华西证券-有色~能源金属行业周报：本周锑锭价格环比大涨，沪锡价格小幅上涨，后续需关注缅甸锡矿复产及印尼进口情况-240602

　　报告摘要:

　　本周国内碳酸锂价格环比下跌，短期或震荡运行

　　5月31日，Fastmarkets中国国内氢氧化锂现货出厂价报价均价为9.85万元/吨，较5月23日价格下跌0.15万元/吨；中国国内碳酸锂现货出厂价报价均价为10.51万元/吨，较5月23日下跌0.09万元/吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在10-10.4万元/吨之间，市场均价跌至10.2万元/吨，相比上周下跌0.05万元/吨，跌幅0.49%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在10.4-10.7万元/吨，市场均价跌至10.55万元/吨，相比上周下跌0.05万元/吨，跌幅0.47%。截止到本周四，国内电池级粗粒氢氧化锂价格为9.5-10万元/吨，市场均价9.75万元/吨；电池级微粉氢氧化锂市场价格为10.0-11.0万元/吨，均价10.5万元/吨；国内工业级氢氧化锂市场价格8.4-9.4万元/吨，均价在8.9万元/吨。据SMM数据，截至5月30日，样本周度库存总计9.21万吨，较5月23日累库1,375吨，上游冶炼厂较5月23日累库654吨至5.17万吨，中下游材料厂累库331吨至2.21万吨，其他环节（包括电池厂、主机厂等）累库2208吨至1.84万吨。本周碳酸锂有所累库，国内碳酸锂价格环比下跌，根据百川周报，供应方面，本周碳酸锂供应充足，国内产量提升。原料方面进口锂矿供应充足，锂盐企业外采生产仍有利润空间。部分贸易商进口非洲矿，找代工生产。本月碳酸锂进口量充足，多长单供给下游，现货市场流出较少。需求方面，本周碳酸锂价格下跌，下游部分企业逢低采购。下游需求转弱，动力市场需求较差，储能小幅拉动需求，三元材料排产环比下降，铁锂需求持平。近两月正极产量或超出电池需求，下游产业链或有垒库情况。综合来看，我们判断碳酸锂价格短期内或者震荡运行。

　　本周日韩锂盐报价均环比持平

　　5月30日，Fastmarkets日韩氢氧化锂现货出厂价报价均价为13.95美元/千克，较5月23日价格持平；日韩碳酸锂现货出厂价报价均价为14.00美元/千克，较5月23日价格持平。

　　本周Fastmarkets锂精矿报价环比下调，后市或随锂价偏震荡运行

　　5月31日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价格为1150美元/吨（FOB，澳大利亚），较5月24日价格持平；5月30日，Fastmarkets锂精矿报价为1175美元/吨，较5月23日下跌0.84%。根据百川周报，锂矿市场持稳，进口矿现金成本对盘面仍有微薄的利润。部分头部锂盐厂前期备库较为充足，因此暂无采买需求。目前澳矿已有减产挺价意图，且非洲矿受国际形势影响，海运费提高，后期可能影响碳酸锂生产成本。下游市场需求增速放缓，短期内锂辉石价格将伴随碳酸锂价格持续震荡。

　　本周沪镍价格小幅下跌，国内外电解镍均有所去库

　　截止到5月31日，LME镍现货结算价报收19770美元/吨，环比5月24日下跌0.93%，LME镍总库存为83730吨，环比5月24日减少0.31%；沪镍报收15.07万元/吨，较5月24日下跌1.52%，沪镍库存为25444吨，较5月24日减少0.99%；硫酸镍报收32000元/吨，较5月24日价格上涨5.79%。本周沪镍价格小幅下跌，根据百川周报，供应方面，本周纯镍市场供应量较上周基本持稳。本周镍价维持高位，受高价刺激，纯镍生产积极性维持高位，精炼镍产量持续增加，进口方面，俄镍进口4月有所增加。现货方面，金川电解镍供应仍充足，华友等品牌电积镍资源近两日厂家开始少量出货，但整体供应仍然偏紧。需求方面，本周电解镍需求弱势运行。新能源方面，三元材料排产下降，前驱体排产下降；不锈钢排产增加，随着地产政策利好刺激，预期产量仍有增量，对镍采购需求稍有提升；合金方面，本周合金电镀市场需求稳定，市场仍维持刚需采购。后市来看，宏观方面,尽管印尼政府增加了采矿配额审批，但是审批量和速度均低于预期，加之大雨还干扰了矿石运输，预计供应紧张局面或将在年中得到缓解，短期内仍将为镍价提供支撑。供应上，精炼镍产量持续增长，沪伦库存均延续垒库，或对镍价格拖累；需求方面，地产预期和新能源汽车现状提升耗镍量，短期市场或有所改善。综合来看，短期原料供应紧张限制镍价跌幅，后期需关注下游消费，以及印尼政策调整等情况。预计短期镍价格将维持宽幅震荡运行。

　　截止到5月31日，镍铁（Ni:8-15%）报收1010.00元/镍点，环比5月24日不变。

　　本周钴价偏强运行，硫酸钴价格环比涨超3.5%截至5月31日，LME钴报收27150美元/吨，较5月24日价格持平，LME钴库存为92吨，较5月24日库存持平。

　　截至5月24日，电解钴报收23.10万元/吨，较5月24日上涨1.54%；氧化钴报收12.65万元/吨，较5月24日持平；硫酸钴报收3.23万元/吨，较5月24日价格上涨3.53%，据百川周报，供应方面，本周国内硫酸钴产量预计1250金属吨，较上周产量上涨，开工率同步上调。近期钴盐市场行情小幅上行，大部分生产商生产正常，个别厂家前期转产氯化钴，现已恢复部分硫酸钴产量，开工积极性一般。因此，硫酸钴市场整体产量较上周震荡增多。需求方面，本周硫酸钴需求正在恢复中。5月基本结束，三元前驱体市场供应量出现明显下滑，6月根据部分企业排产情况来看，市场未有好转趋势。预计6-8月需求相对平稳，市场将呈不温不火状态，下游刚需拿货为主，起量或在8月下旬左右，动力市场销售旺季，下游有一定备货需求。近期钴盐原料价格小幅上行，于厂家存在一定支撑，不过需求面仍显低迷，我们判断市场后续上涨动力有限。5月31日，四氧化三钴报价128.50元/千克，较5月24日上涨2.39%。根据百川周报，供应方面，本周国内四氧化三钴产量预计1900吨，较上周产量上涨，开工率同步上调。目前四钴市场基本面变化有限，冶炼厂多数维持正常生产，开工依旧因此，四氧化三钴市场整体产量小幅调整。需求方面，本周四氧化三钴终端需求未有明显波动。近期国内下游钴酸锂市场交投尚可，临近618年中大促，国内数码产品销量有所上涨，但下游需求增长依旧处于预期内，对原料采买需求未见明显提量。

　　本周镨钕价格环比下跌，近期稀土价格或偏弱运行

　　截止到5月31日，氧化镧均价4000元/吨，较5月24日价格持平；氧化铈均价7340元/吨，较5月24日价格持平；氧化镨均价37.25万元/吨，较5月24日价格下跌2.61%；氧化钕均价37.90万元/吨，较5月24日价格下跌2.32%；氧化镨钕均价37.48万元/吨，较5月24日价格下跌3.23%；氧化镝均价1925元/公斤，较5月24日价格下跌4.70%；氧化铽均价5940元/公斤，较5月24日价格下跌7.33%；截止到5月27日，烧结钕铁硼（N35）报收127元/公斤，较5月22日价格下跌2.31%。本周稀土价格下行。根据百川周报，周内市场询单较少，成交冷清，下游少量刚需采购，压价接货为主，实际成交价格持续走低，且市场信心转弱，出货积极，价格让步空间增加，镨钕镝铽产品价格下调幅度较大，市场整体弱势下跌。对于后市，目前暂无更多利好支撑，市场低迷氛围持续，且短期内新增订单较难释放，对价格支撑较弱，预计近期稀土价格或将继续下行为主。

　　本周沪锡价格小幅上涨，后续需关注缅甸锡矿复产及印尼进口情况

　　截止到5月31日，LME锡现货结算价33300美元/吨，环比5月24日下跌1.26%，LME锡库存4995吨，环比5月17日增加1.01%；沪锡加权平均价27.37万元/吨，较5月24日价格上涨0.58%；沪锡库存17621吨，较5月24日减少1.11%。本周沪锡价格小幅上涨。根据百川周报，锡精矿方面，本周国内锡精矿价格震荡偏强。缅甸锡矿持续停产，且缅甸更改出口征税方式，后续锡矿出口数量亦将受到影响，锡矿供应预期趋紧。周内锡精矿供应相对稳定，下游炼厂开工持稳。消费面，政策端利好频发，但实际消费兑现缓慢，国内库存未见下降。目前缅甸锡矿持续未复产，市场关注印尼供应，虽然目前国内炼厂开工稳定，但仍存原料隐忧，综合判断后市锡价或偏强震荡。

　　本周锑锭价格环比大涨，主要系供应持续偏紧

　　截止到5月30日，锑精矿（50%）均价为12.00万元/金属吨，较5月23日价格上涨6.19%；锑锭（99.65%）均价为14.2万元/吨，较5月23日价格上涨9.23%。本周锑锭价格环比大涨，主要系供应持续偏紧。根据百川周报，供应方面，本周，近期炼厂开工水平仍不高，环保督察仍未结束，停产企业暂时未有复产计划，再加上目前原料供应不足持续影响，场内企业能够掌握的资源有限，市场整体开工难有提升。需求方面，本周，消费端入市表现随着价格的提升而愈发谨慎，下游不愿贸然囤货，高价成本压力使得下游厂商利润空间不足，因此场内现货交易依旧是下游厂家刚需的补充，贸易商方面近期多保持观望心态。综合来看，短期内原料供给端难有较多增量，海外近期暂未有大批量的矿石进口的消息，矿企能够出的现货锑精矿较少，大厂目前仍有订单等待交付，由于市场库存水平不高，近期持货商能够放出的货源较为有限，并且在国际行情的推动下，业内普遍仍持看涨心态。

　　本周仲钨酸铵价格环比下跌，供应持续紧缩或支撑钨价偏强运行

　　截至5月31日，白钨精矿（65%）报价15.35万元/吨，环比5月24日价格下跌1.29%；黑钨精矿（65%）报价15.45万元/吨，环比5月24日价格下跌1.28%；仲钨酸铵（88.5%）报价22.90万元/吨，环比5月24日价格下跌1.29%。本周仲钨酸铵（88.5%）价格环比下跌。根据百川周报，供应方面，本周原料供应偏紧。矿山资源偏紧行情延续，国内钨矿山企业由于持续面临环保、人力等成本上涨压力，增产动力及增产空间不大，甚至个别矿山产量下降，国外钨矿山多数在建设期，尚未对市场供应形成冲击，总体上钨矿供应偏紧。需求方面，本周终端需求欠佳。近期终端企业进场严格遵循以销定采模式，市场价格不稳定，短期仍有下行风险，下游接货谨慎，采购维持刚需。但随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，供应持续紧缩或支撑钨价偏强运行，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。

　　投资建议

　　本周碳酸锂有所累库，国内碳酸锂价格环比下跌，根据百川周报，供应方面，本周碳酸锂供应充足，国内产量提升。原料方面进口锂矿供应充足，锂盐企业外采生产仍有利润空间。部分贸易商进口非洲矿，找代工生产。本月碳酸锂进口量充足，多长单供给下游，现货市场流出较少。需求方面，本周碳酸锂价格下跌，下游部分企业逢低采购。下游需求转弱，动力市场需求较差，储能小幅拉动需求，三元材料排产环比下降，铁锂需求持平。近两月正极产量或超出电池需求，下游产业链或有垒库情况。综合来看，我们判断碳酸锂价格短期内或者震荡运行。Finniss项目的暂停表明目前成本处于较高分位的矿山更容易遭受打击，基于以上原因，我们推荐关注成本曲线处于行业较低分位，且未来2-3年仍有供给增量的公司，推荐关注锂云母原料自给率100%的【永兴材料】，受益标的有【天齐锂业】、【盐湖股份】以及【藏格矿业】。

　　本周沪锡价格小幅上涨。根据百川周报，锡精矿方面，本周国内锡精矿价格震荡偏强。缅甸锡矿持续停产，且缅甸更改出口征税方式，后续锡矿出口数量亦将受到影响，锡矿供应预期趋紧。周内锡精矿供应相对稳定，下游炼厂开工持稳。消费面，政策端利好频发，但实际消费兑现缓慢，国内库存未见下降。目前缅甸锡矿持续未复产，市场关注印尼供应，虽然目前国内炼厂开工稳定，但仍存原料隐忧，综合判断后市锡价或偏强震荡。受益标的：【锡业股份】、【华锡有色】、【兴业银锡】。

　　本周锑锭价格环比大涨，根据百川周报，综合来看，短期内原料供给端难有较多增量，海外近期暂未有大批量的矿石进口的消息，矿企能够出的现货锑精矿较少，大厂目前仍有订单等待交付，由于市场库存水平不高，近期持货商能够放出的货源较为有限，并且在国际行情的推动下，业内普遍仍持看涨心态。受益标的：【华钰矿业】、【湖南黄金】。

　　本周仲钨酸铵（88.5%）价格环比下跌。根据百川周报，供应方面，本周原料供应偏紧。矿山资源偏紧行情延续，国内钨矿山企业由于持续面临环保、人力等成本上涨压力，增产动力及增产空间不大，甚至个别矿山产量下降，国外钨矿山多数在建设期，尚未对市场供应形成冲击，总体上钨矿供应偏紧。供应持续紧缩或支撑钨价偏强运行，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。受益标的：【中钨高新】、【章源钨业】。

　　风险提示

　　1）全球锂盐需求量增速不及预期；

　　2）全球锂盐供给超预期；

　　3）锡下游焊料等需求不及预期；

　　4）缅甸佤邦锡矿主产区曼相矿区复产时间超预期

　　5）锡矿在建项目建设进度超预期；

　　6）俄镍流入带来的供给增量超预期；

　　7）全球锑矿供给超预期；

　　8）全球钨矿供给超预期；

　　9）地缘政治风险