民生证券-行业信息跟踪（2024.3.11~2024.3.17）：消费或是3月经济中更具韧性的一环-240319

　　消费或是3月经济中更具韧性的一环。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　1-2月社零同比+5.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）21-23年两年复合增速角度来看，1-2月社零同比+4.5%，低于同期公布的固定资产投资（+4.8%）、工业增加值（+4.7%），表现相对中规中矩，与春节后市场对1-2月消费数据的高期待相比存在一定落差。站在当下，我们认为：

　　1）24年春节假期消费数据的高增成为了市场对1-2月消费乐观的重要依据，同时也成为了社零数据公布后消费预期逐渐走弱的来源。由于24年春节假期在放假时长和放假节奏方面具有特殊性，其对消费需求的刻画本来就较为片面。从我们跟踪的高频数据来看，当下消费整体呈现出内需稳健，外需改善的趋势。

　　2）以出行链改善带动的服务消费高增使得1-2社零数据难以全面的概括居民消费现状。从商品消费+服务消费的角度来看，实际的消费需求或强于社零表现。

　　3）均价的回落不能简单以“消费降级”定论，下沉市场消费崛起同样是重要的解释方向。

　　展望后续，通过对高频跟踪数据的纵横两个维度比较，消费或将是3月经济中更具韧性、更易超预期的一环。

　　上周数据相对较优：

　　培育钻石：2月印度培育钻石进出口同比转正。2月印度培育钻石毛坯进口额约1.27亿美元，环比-8.9%，同比+100.3%，较1月的+5.3%进一步改善；印度培育钻石裸钻出口1.39亿美元，环比+22.2%，同比+2.9%，低于1月的+10.3%，但维持在同比正增长区间。

　　航空：2月三大航司运营数据维持向好。2月南航、国航、东航RPK（收入客公里）分别同比+55.5%、+70.0%、+80.3%；环比+7.1%、+8.2%、+8.3%。ASK（可利用座公里）分别同比+39.1%、+51.4%、+57.8%；环比+1.3%、+1.8%、+0.5%。

　　汽车&家电：1-2月社零同比稳健，“以旧换新”政策有望拉动购置需求。1-2月汽车类、家电类分别实现社零7112亿元、1310亿元，同比+8.7%、+5.7%，高于前值的+4.0%、-0.1%。3月7日，国务院印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》有望拉动汽车、家电购置需求。

　　上周数据相对平稳或走弱：

　　化妆品：1-2月社零同比增速回落。1-2月化妆品类实现零售额678亿元，同比+4.0%，低于23年12月的+9.7%，同时也低于23年全年的+5.1%。

　　水泥：上周价格小幅回升，出货率依旧偏弱。受益于错峰生产执行情况较好，上周水泥价格环周+0.4%。从出货率来看，3月中旬，国内水泥市场需求量继续恢复，全国重点地区企业出货率环比提升近15个百分点，农历同比下滑约8个百分点，依旧维持低位。

　　玻璃：上周价格回落，库存继续累积。上周国内浮法玻璃均价1942.46元/吨，环周-4.8%，跌幅扩大。库存方面，3月14日，重点监测省份生产企业库存总量为5657万重箱，环周+5.6%，继续累积。

　　风险提示：稳增长政策落地不及预期；数据基于公开数据整理，可能存在信息滞后或更新不及时、不全面的风险。