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事件:2024年4月25日,公司发布了2023年度报告及2024年一季报,公司2023年实现营业收入1708.7亿元,同比+2.4%,归母净利润212.4亿元,同比-39.5%,扣非净利润246.8亿元,同比-16.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
24Q1受煤价回落影响,公司扣非净利润环比小幅下降。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(1)公司2023Q4营业收入434.4亿元(环比+18.1%、同比+20.3%),毛利润171.9亿元(环比+23.5%、同比-20.5%),扣非净利润56.8亿元(环比+6.0%、同比-17.4%);(2)公司2024Q1营业收入404.5亿元(环比-6.9%、同比-9.7%),毛利润142.5亿元(环比-17.1%、同比-19.2%),扣非净利润53.5亿元(环比-5.8%、同比-26.3%);(3)2024Q1陕西榆林动力煤坑口季度平均价格(5500大卡)为698元/吨,环比-6.4%,同比-10.5%。
公司2023年分红比例为60%,未来仍有提升空间。(1)根据公司《关于2022-2024年度股东回报规划的公告》,公司2022-2024年以现金方式分配的利润不少于当年可供分配利润的60%;(2)公司2023年度利润分配预案为,每10股派发人民币13.15元(含税),分红比例为60.03%,以2024年4月25日股价计算,对应股息率为5.2%;(3)公司金融投资规模缩减(2023年末以公允价值计量的金融资产同比减少46亿元),后续或持续聚焦主业(金融资产逐步退出),分红比例有望进一步提升。
2023年公司产量、销量增长,毛利率回落。(1)2023年公司煤炭产量1.64亿吨,同比+4.1%,自产煤销量1.64亿吨,同比+5.3%,贸易煤销量8954万吨,同比+29.0%;(2)公司自产煤平均售价为574.5元/吨,同比-14.1%,贸易煤售价635.6元/吨,同比-12.0%,公司总毛利率37.9%,同比-7.1个百分点,其中自产煤毛利率为59.5%,同比-6.5个百分点,贸易煤毛利率1.3%,同比-0.4个百分点,自产煤销售仍是公司盈利的主要来源。
盈利预测、估值与评级:公司2023年ROIC(资本回报率)为25.9%,在已发布年报的上市煤企中排名第二,考虑到2024年煤炭市场价格较2023年将有所下滑,我们下调24-25年归母净利润预测7.0%、7.9%至218、225亿元,对应EPS分别为2.25、2.33元,新增2026年归母净利润预测231亿元,对应EPS2.38元,公司资源禀赋出色、经营稳健、成本优势明显,维持“增持”评级。
风险提示:经济失速下滑;政府进一步调控大宗商品价格;公司产能利用率不及预期;海外煤价大幅下跌导致公司煤炭售价下降。
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