德邦证券-保隆科技-603197-Q3业绩符合预期，经营持续改善-241104

　　投资要点

　　事件：公司发布2024年三季报，前三季度公司实现营收50.3亿元，同比+21.0%；实现归母净利润2.5亿元，同比-26.6%，扣非归母净利润2.1亿元，同比-24.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单三季度来看，公司实现营收18.4亿元，同比+19.8%，环比+8.3%；实现归母净利润1.0亿元，同比-35.2%，环比+24.9%，扣非归母净利润0.9亿元，同比-30.6%，环比+71.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　业绩环比持续改善，净利率持续环比回升。公司经营状况持续环比改善，Q3单季度实现营收18.4亿元，同比+19.8%，环比+8.3%；实现归母净利润1.0亿元，同比-35.2%，环比+24.9%。费用方面，Q3单季度销售/管理/研发/财务费用率为3.1/5.9/7.9/0.9%，分别同比+1.0/-0.4/+0.4/-1.0pct，环比-0.6/-0.6/-0.3/-0.2pct。盈利能力方面，Q3单季度公司实现毛利率24.60%，同比-3.55pct，环比-0.48pct；实现归母净利率5.44%，同比-4.62pct，环比+0.72pct。

　　各产品收入持续增长，新兴业务快速放量。前三季度公司各产品收入同比增长，传统业务方面，TPMS实现营收16.2亿元，同比增长21.2%；汽车金属管件实现收入11.2亿元，同比增长6.2%；轮胎气门嘴实现收入5.9亿元，同比增长6.5%。新兴业务方面，智能空气悬架实现收入6.3亿元，同比增长28.9%；汽车传感器实现收入4.7亿元，同比增长38.0%。其中空气悬架业务作为公司的重点业务，截至2024年8月31日，共获得10个主机厂的23个空气弹簧减振器总成及独立式空气弹簧项目定点，2个主机厂的5个悬架控制器项目定点，2个主机厂的3个空气供给单元（ASU）项目定点，以及17个主机厂及一级零部件供应商的48个储气罐项目定点，丰富的定点项目有望助力公司加速成长。

　　积极扩产，成长空间进一步打开。公司拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金，募集资金总额不超过人民币13.9亿元，扣除发行费用后，募集资金将用于空气悬架系统智能制造扩能项目和补充流动资金。经过二十余年的积累与发展，公司在气门嘴、平衡块、排气系统管件和TPMS等细分市场成为市场领导者之一，随着该次募集资金投资项目的建设与投产，公司空气悬架系统产品供货能力将大幅增强，产品竞争力和市场占有率有望进一步提升。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为71.1、91.2、114.0亿元，归母净利润分别为4.1、5.9、7.9亿元，根据2024年11月1日收盘价38.30元计算，对应PE估值分别为20.1、13.7、10.3倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：汽车销量不及预期、行业竞争加剧、国产替代不及预期、项目定点落地不及预期、产能建设进度不及预期等。