光大证券-中国交建-601800-2024年三季报点评：新签合同稳健增长，资产处置收益抬升归母净利增长-241105

　　事件：中国交建发布2024年三季报，24年1-9月公司实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润5366.4/162.7/135.2亿元，同比下降2.3%/0.6%/11.45%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】24Q3公司实现收入/归母净利润/扣非净利润分别为1791.9/48.8/29.0亿元，同比下降1.7%/0.65%/32.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　点评：

　　资产处置收益抬升业绩，毛利率有所提升：公司处置子公司股权使投资净收益提升明显，24年1-9月投资净收益为9.8亿元，较去年同期增加11.6亿元，从而使公司归母净利润降幅较收入降幅有所收窄；公司处置子公司收益属非经常性收益，因此24年1-9月扣非归母净利润同比降幅仍较大。24年1-9月公司毛利率/期间费用率/净利率为11.5%/6.1%/3.9%,同增0.28/0.28/0.12pct，其中销售/管理/财务/研发费用率为0.4%/2.3%/0.2%/3.3%，同增0.08/0.03/0.05/0.1pct24年1-9月，公司经营性净现金流净流出770.3亿元，较去年同期多流出272.0亿元。

　　新签合同稳健增长，新兴业务领域新签高增：24年1-9月公司新签合同额为12,804.6亿元，同比增长9.3%。其中，三季度新签合同额为3195.9亿元。前三季度公司在新兴业务领域新签合同额3900亿元，同比增长27%。境内/境外新签合同为10152.9/2,651.6亿元，同增5.9%/24.7%。分业务板块来看，24年1-9月公司基建/基建设计/疏浚业务新签合同额分别为11494.5/387.2/842.1亿元，同增10.0%/6.7%/9.3%；地方财政偏紧下传统交通市政新签合同额同比下降明显，港口/道路与桥梁/铁路建设新签合同同比下降1.4%/18.2%/38.1%。‘地方化债持续有助于推动回款，盘活资产卓有成效：公司紧跟地方化债进展，通过与地方政府积极沟通及加强内部考核等多种方式推动项目回款，随着地方化债的持续推进，公司项目回款有望进一步改善。公司同时开展做实资产专项工作，积极稳妥推进优质资产变现，分步、分阶段加快盘活处置低效无效资产以及非经营性资产，24Q3发行49.56亿元安江高速持有型ABS，盘活资产卓有成效。

　　盈利预测、估值与评级：受地方政府财政偏紧等因素影响，公司前三季度经营仍有所承压，我们下调公司24-26年归母净利润预测至242.2/269.0/287.0亿元（下调幅度为6%/3%/4%），公司新签合同保持稳健增长，毛利率有所提升，我们仍看好公司未来增长，A/H股均维持“买入”评级。

　　风险提示：基建投资不及预期，回款不及预期。