华宝证券-期货生态专题报告：政策引导期货回归本质，业务转型旨在服务实体-240226

　　监管动态：形成“五位一体”特色监管体系，业务拓宽回归服务实体。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年，为贯彻落实《期货和衍生品法》，证监会等期货业监管机构加快推进配套制度落地实施，形成了“五位一体”的特色监管机制。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，将期货风险子公司衍生品交易和做市业务收归期货公司，允许开展自营和期货保证金融资业务，政策鼓励期货公司做大、做优、做强。2024年，优化调整手续费减收政策，进一步压缩以手续费收入、交易所返还为主的传统经纪业务生存空间，行业竞争加剧促使期货公司不得不开启业务转型。

　　期货市场：创新品种层出丰富产品体系，我国交易所国际排名逐步提升。受益于期货及期权新品种上市实行注册制，国内期货市场产品创新步伐加快，2023年全年累计上市期货期权品种21种，创历年新高。国内期货市场成交量和成交额同比双增，2023年累计成交量85.01亿手（同比+25.61%），成交额568.51万亿元（同比+6.28%）。细分具体品种，商品期货期权仍是市场交易主流品种，交易额占比基本维持在75%左右，股指期货备受投资者青睐，资产配置中地位凸显。

　　期货公司：盈利模式单一叠加客户权益下滑，亟需打造多元化业务模式。根据中期协数据统计，截至2023年末，我国150家期货公司总资产规模16,530.42亿元（不包含各类子公司，下同），同比-2.74%；行业ROE同比下降0.9pct至5.07%；合计实现营业收入400.90亿元（同比-0.17%），净利润99.03亿元（同比-9.88%），营收、净利已经连续两年“双降”。盈利模式相对单一，经纪业务贡献近9成收入，且主要依赖于手续费收入，在营收中贡献率约为60%。2023年手续费收入逆势下跌、客户权益规模下滑、叠加交易所手续费返还趋严，期货公司谋求经纪业务收入规模增长不易，盈利渠道亟需拓宽。期货资管6成以上产品以主动管理方式运行，商品及金融衍生品类产品规模占比仍较低不足10%，收入有所增长增厚行业业绩。根据四家A股上市期货公司业务发展模式，塑造差异化竞争优势是期货公司未来发展新路径。

　　服务回归本源，业务守正创新。期货行业做大做强的政策导向逐步明晰，期货公司数量多、规模体量小、业务同质化严重，行业竞争加剧下中小期货公司面临生存问题，行业内部或将迎来阶段出清。服务实体经济是期货行业发展宗旨，风险管理、资产管理、财富管理等业务联动是期货公司塑造核心竞争力的关键，金融科技与业务发展深度融合，通过期货与现货、场内与场外、境内与境外等协同发展，提高中国在全球大宗商品定价的话语权。

　　风险提示：本文主要基于中期协、证监会、上市公司年报等公开披露数据进行统计分析，旨在反映期货市场发展趋势，报告中所载任何建议、意见、推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，报告中所提标的、机构仅用于数据跟踪，不作为投资意见