光大证券-金开新能-600821-2023年年报点评：预计23年股利支付率为46%，绿电装机高增规划护航公司业绩持续上行-240416

　　事件：金开新能发布2023年度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内，公司实现营业收入33.28亿元，同比增长7.96%；实现归母净利润8.02亿元，同比增长9.54%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2023年度累计分红预计为3.69亿元，占2023年年度归母净利润的45.94%。

　　点评：

　　公司已建立起常态化的现金分红机制，23年全年股利支付率45.94%。2023年9月，公司在半年报弥补了重组前遗留近8亿元亏损首次具备分红条件后，立即派发现金股利2亿元（含税），占2023上半年归母净利润近40%；同时，公司23年累计回购0.21亿元（含税）；23年年度预计分红1.48亿元（含税）。综上，2023年度公司累计分红金额（包含公司回购）预计为3.69亿元(含税)，占公司2023年度归属上市公司股东净利润的45.94%。

　　参考公司存量项目，公司认为电价对新能源发展的影响已经处于底部。对于存量项目，公司认为：存量项目中新疆区域占公司总发电量超1/3，且几乎全部为国家规划西电东送大通道准皖直流项目，受端为华东电网，电价极具竞争力，属于优质资产；宁夏区域主要为光伏资产，2023年中长期交易政策对本区域内电价影响较大，目前电价已处于底部；山西现货市场已试运行3年，从过去3年的交易情况来看，电价每年都在逐步提升，且公司在山西区域均为光伏领跑者项目，未来可能会出台差异化电价政策。此外，公司积极参与绿电及绿证交易，有效提升了相应项目的收益水平。

　　制定“三步走”战略，规划至25年公司新能源装机规模突破13GW。基于对宏观、行业的战略研判和自身优劣势分析，公司制定了“十四五”期间“三条曲线”战略布局。为了保障“三条曲线”战略的落地执行，公司同步制定了“三步走”战略安排，其中到2025年，公司新能源装机规模突破13GW，电站投资和运营业务核心竞争力突出，同时在储能和氢能产业链形成较大影响力，创新驱动发展能力突出，具备较强的国际化发展能力，成为国内一流的新能源投资企业。截至2023年末，公司完成新能源电站核准装机容量6,448兆瓦，并网容量4,480兆瓦；未来绿电具备较大增量。盈利预测、估值与评级：考虑到公司绿电上网电价稍有下行（23年综合上网电网为0.463元/千瓦时，同比下降6.3%），我们下调2024-2025年的归母净利润预测为10.80/12.74亿元（分别下调29%/39%），并新增2026年归母净利润预测为15.87亿元，对应EPS分别为0.54/0.64/0.79元。当前股价对应24年PE为11倍，鉴于公司在手核准项目丰厚，未来增长确定性强，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业支持政策退坡；税收优惠政策变化；上网电价及补贴变动风险等。