华宝证券-钢铁行业3月月报：3月整体需求不及预期，钢价震荡下行-240422

　　3月供给修复快于需求，钢价震荡下行：3月钢铁及成品材产量升降并存。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3月粗钢产量8827万吨，同比-7.8%；从成材端的产量来看，3月份钢材产量12337万吨，同比0.1%，五大材产量合计4221.07万吨，同比-11.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3月螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的表观消费量分别为1032.22万吨、415.79万吨、740.94万吨、1567.97万吨、436.23万吨，同比分别为-38.3%、-35.4%、-1.5%、-1.5%、3.7%，螺纹钢、线材下滑较为严重，冷轧板卷有一定增量。3月受地产销售不佳、基建投资增速缓慢、需求偏弱、库存压力较大等因素的影响，钢材价格整体震荡下行。3月钢材综合价格指数为108.25，环比-3.5%，同比-9%。

　　钢厂成本压力缓解，主要钢种盈利状况持续好转：3月由于下游整体施工表现不佳，市场需求恢复缓慢，钢厂生产意愿下降，生产端同比持续下滑，带动原料端采购下滑，原料市场价格走弱。3月普氏铁矿石价格指数月平均值（62%Fe:CFR:青岛港）为109.5美元/吨，环比-12.3%，同比-13.9%；焦煤价格指数月平均值为2073.3点，环比-8.7%，同比-13.3%；焦炭价格指数月平均值为1867.3元/吨，环比-10.6%，同比-25.5%。3月由于原材料价格整体下降，钢厂成本压力再度缓解，钢材盈利情况有所缓解。根据钢联数据，3月螺纹钢高炉企业月平均利润分为-190.43元/吨，环比增加52.25元/吨；热轧板卷的月平均利润为-92.33元/吨，环比增加150.1元/吨；冷轧板卷月平均利润为183.18元/吨，环比增加144.77元/吨。螺纹、热卷的亏损持续收窄，冷卷盈利扩大。

　　投资建议：3月钢材消费出现季节性回升，但供给修复速度快于需求，受地产销售不佳、基建投资增速缓慢、需求偏弱、库存压力较大等因素的影响，钢材价格整体震荡下行。受原材料价格整体下降影响，钢厂成本压力有所缓解，钢材盈利情况有所改善，螺纹、热卷的亏损持续收窄，冷卷盈利扩大。未来随着天气的进一步转暖，建筑、基建等领域项目或将逐步启动，设备更新和消费品以旧换新等将为制造业注入新动力，从而对钢铁需求产生积极影响。然而，国内房地产市场依然相对低迷，短期内难以有明显好转，因此房地产对建材市场的需求拉动相对有限。整体来看，4月份钢材需求或将弱势恢复。在未来需求弱势恢复、成本支撑转弱等因素影响下，预计钢价偏弱运行。受汽车、家电等制造业的带动，部分品种盈利或将持续好转。

　　风险提示：家电、汽车等制造业消费增长不及预期；宏观层面对基建的提振不及预期；下游需求恢复不及预期；钢厂去库缓慢，对供应端造成压力。