信达证券-石油加工行业原油周报：俄气供应问题及美国寒潮推动国际油价反弹上涨-250105

　　本期内容提要：

　　 【油价回顾】截至2025年1月3日当周，油价反弹上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周，过境乌克兰的俄气停止输送引发欧洲天然气供应担忧，或部分引发对于天然气需求替代的可能性，同时北方寒潮提振美国能源需求，近期欧美柴油价差有所走高，进一步推高油价。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时寒潮或也可能引发美国原油供应问题，一定程度提振市场。但最新发布的美国成品油累库数据仍对油价涨幅有所压制。总体看，近期石油市场利空因素基本出尽，中东地缘、寒冷天气等阶段性利多因素或有可能继续引发油价反弹上行。截止本周五（1月3日），布伦特、WTI油价分别为76.51、73.96美元/桶。

　　【油价观点】我们认为，本轮油价周期的本质在于供给端，一些产油国或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，一些产油国或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局，演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国，与通过OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈，以沙特为首的OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望，我们认为，美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化，原油供给偏紧的格局并未发生根本性改变，油价高位支撑仍然存在。而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。

　　【原油价格】截至2025年01月03日当周，布伦特原油期货结算价为76.51美元/桶，较上周上升2.72美元/桶（+3.69%）；WTI原油期货结算价为73.96美元/桶，较上周上升3.36美元/桶（+4.76%）；俄罗斯Urals原油现货价为70.04美元/桶，较上周上升2.34美元/桶（+3.46%）；俄罗斯ESPO原油现货价为73.09美元/桶，较上周上升2.36美元/桶（+3.34%）。

　　【海上钻井服务】截至2024年12月16日当周，全球海上自升式钻井平台数量为385座，较上周减少2座，主要受非洲和中东地区较上周分别减少1、2台影响；全球海上浮式钻井平台数量为141座，较上周减少2座，其中北美地区和欧洲地区较上周各减少1台。

　　【美国原油供给】截至2024年12月27日当周，美国原油产量为1357万桶/天，较上周减少1万桶/天。截至2025年01月03日当周，美国活跃钻机数量为482台，较上周减少1台。截至2025年01月03日当周，美国压裂车队数量为201部，与上周持平。

　　【美国原油需求】截至2024年12月27日当周，美国炼厂原油加工量为1685.7万桶/天，较上周增加4.1万桶/天，美国炼厂开工率为92.70%,较上周上升0.2pct。

　　【美国原油库存】截至2024年12月27日当周，美国原油总库存为8.09亿桶，较上周减少91.8万桶（-0.11%）；战略原油库存为3.94亿桶，较上周增加26.0万桶（+0.07%）；商业原油库存为4.16亿桶，较上周减少117.8万桶（-0.28%）；库欣地区原油库存为2254.0桶，较上周减少14.2万桶（-0.63%）。

　　【美国成品油库存】截至2024年12月27日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为23138.4、1662.1、12286.7、4118.1万桶，较上周分别+771.7（+3.45%）、-21.2（-1.26%）、+640.6（+5.50%）、+47.4（+1.16%）万桶

　　相关标的：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服/中海油田服务（601808.SH/2883.HK）、海油工程（600583.SH）、中曼石油（603619.SH）等。

　　风险因素：（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。（7）全球2050净零排放政策调整的风险