信达证券-钢铁行业周报：钢材淡季环比累库，短期底部窄幅震荡为主-250104

　　本周市场表现：本周钢铁板块下跌6.15%，表现劣于大盘；其中，特钢板块下跌6.65%，长材板块下跌7.90%，板材板块下跌5.25%；铁矿石板块下跌6.07%，钢铁耗材板块下跌8.31%，贸易流通板块下跌8.658%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　铁水产量环比下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至1月3日，样本钢企高炉产能利用率84.6%，周环比下降1.00百分点。截至1月3日，样本钢企电炉产能利用率53.8%，周环比增加1.35百分点。截至1月3日，五大钢材品种产量728.2万吨，周环比下降12.76万吨，周环比下降1.72%。截至1月3日，日均铁水产量为225.2万吨，周环比下降2.67万吨，同比增加7.03万吨。

　　五大材消费量环比下降。截至1月3日，五大钢材品种消费量823.3万吨，周环比下降29.27万吨，周环比下降3.43%。截至1月3日，主流贸易商建筑用钢成交量10.4万吨，周环比下降0.53万吨，周环比下降4.85%。

　　社会库存环比增加。截至1月3日，五大钢材品种社会库存766.6万吨，周环比增加7.53万吨，周环比增加0.99%，同比下降16.98%。截至1月3日，五大钢材品种厂内库存349.1万吨，周环比下降1.16万吨，周环比下降0.33%，同比下降20.78%。

　　普钢价格环比下降。截至1月3日，普钢综合指数3620.1元/吨，周环比下降30.38元/吨，周环比下降0.83%，同比下降15.33%。截至1月3日，特钢综合指数6784.9元/吨，周环比下降4.11元/吨，周环比下降0.06%，同比下降5.28%。截至1月3日，螺纹钢高炉吨钢利润为-147.75元/吨，周环比增加12.2元/吨，周环比增加7.62%。截至1月3日，螺纹钢电炉吨钢利润为-273.58元/吨，周环比下降53.2元/吨，周环比下降24.11%。

　　主焦煤价格环比持平。截至1月3日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为768元/吨，周环比下跌7.0元/吨，周环比下跌0.90%。截至1月3日，京唐港主焦煤库提价为1530元/吨，周环比持平。截至1月3日，一级冶金焦出厂价格为1955元/吨，周环比下降55.0元/吨。截至1月3日，样本钢企焦炭库存可用天数为13.12天，周环比增加0.1天，同比增加0.6天。截至1月3日，样本钢企进口铁矿石平均可用天数为27.46天，周环比增加0.5天，同比增加4.8天。截至1月3日，样本独立焦化厂焦煤库存可用天数为12.68天，周环比下降0.1天，同比下降0.4天。

　　本周，铁水日产环比下降，但超出往年同期水平（截至1月3日，日均铁水产量为225.2万吨，周环比下降2.67万吨，同比增加7.03万吨）。五大钢材品种社会库存周环比增加0.99%，五大钢材品种厂内库存周环比下降0.33%。本周原料价格整体偏弱，日照港澳洲粉矿（62%Fe）下跌7.0元/吨，京唐港主焦煤库提价持平。需注意的是，1月3日，国家发展改革委副主任赵辰昕表示，2025年将高质量推进“两重”建设。增加超长期特别国债发行规模，拓展“两重”建设支持范围，进一步提高国债资金对项目的支持比例。总体看，考虑到春节假期时间，钢厂可能会选择在1月上旬密集发布相关冬储政策，实质性冬储阶段或已到；综合考虑到当前钢材社会库存与厂内库存均处于低位，钢材供需基本面矛盾尚未有效累积，宏观强预期对钢价底部仍有支撑。

　　投资建议：虽然钢铁行业现阶段面临供需矛盾突出等困扰，行业利润整体下行，但伴随系列“稳增长”政策纵深推进，钢铁需求总量有望在房地产筑底企稳、基建投资稳中有增、制造业持续发展、钢铁出口高位等支撑下保持平稳或甚至边际略增，反观平控政策预期下钢铁供给总量趋紧且产业集中度持续趋强，钢铁行业供需总体形势有望维持平稳。与此同时，经济高质量发展和新质生产力宏观趋势下，特别是受益于能源周期、国产替代、高端装备制造的高壁垒高附加值的高端钢材有望充分受益。总体上，我们认为未来钢铁行业产业格局有望稳中趋好，叠加当前部分公司已经处于价值低估区域，现阶段仍具结构性投资机遇，尤其是拥有较高毛利率水平的优特钢企业和成本管控力度强、具备规模效应的龙头钢企，未来存在估值修复的机会，维持行业“看好”评级。建议关注以下投资主线：1）设备先进性高、环保水平优的区域性龙头企业山东钢铁、华菱钢铁、南钢股份、沙钢股份、首钢股份、中信特钢等；2）布局整合重组、具备优异成长性的宝钢股份、鞍钢股份、马钢股份等；3）充分受益新一轮能源周期的优特钢企业久立特材、常宝股份、武进不锈等；4）布局上游资源且具备突出成本优势的高壁垒资源型企业首钢资源、河钢资源等。

　　风险因素：地产进一步下行；钢铁冶炼技术发生重大革新；钢铁工业高质量发展进程滞后；钢铁行业供给侧改革政策发生重大变化。