安信国际-旅游行业春节旅游出行前瞻：供给及需求的双提振有望显现-240202

　　2024年春节假期出游有望延续元旦态势，国内春运铁路及民航客运量有望较2019年增18%/10%，国际航班供给持续恢复及多项免签政策落地，出境游或有亮眼表现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】春节假期国内旅游收入约占全年/1季度的10%/30%，强劲表现有望提振旅游产业链相关公司的1季度业绩。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）建议关注供应链优势深厚的OTA龙头携程（9961.HK/TCOM.US）、及下沉用户触达广泛的同程旅行（780.HK）。

　　报告摘要

　　2024年春运铁路及民航客运量有望较2019年增18%/10%：据交通部及民航局预测，春运期间（40天），全社会人员（含出游/探亲/休闲等）流动量有望创新高（达90亿人次），其中运营性客运量约18亿人次，预计铁路/民航旅客发送量4.8亿人/8,000万，同比增38%/45%，较2019年增18%/10%。铁路、民航旅客量占比27%/4.4%，呈提升趋势，公路客运量被自驾游及铁路分流。

　　国内旅游有望延续元旦态势：参考2019年春节假期，1）运营性客运量（4.21亿人次）、国内旅游人次（4.15亿人次）的关系，2）春节假期客运量占春运客运量比例（14%），我们预计2024年春节期间国内旅游人次或近4.0亿人次，国内旅游收入有望突破5,000亿元，基本接近2019年水平，延续元旦的恢复态势。

　　航班供给持续恢复、免签政策、长假期提振出境游：从航班供给角度，据航班管家数据，春运期间，进出港航班量计划班次恢复至2019年同期的68%，对比12月出境民航客运量恢复至2019年的63%。TOP3目的地为韩国、日本、泰国，计划班次分别为1.0万班次/9,626班次/9,496班次（图表5），恢复至2019年同期的83%/70%/56%，航班供给恢复有望带动出境旅游复苏。从免签政策角度，目前中国与23个国家实现全面互免签证，另有超60个国家地区给予中国公民免签及落地签。据携程数据，春节期间，新加坡、马来西亚、泰国三国的旅游订单同比增长超15倍。

　　春节旅游消费趋势：根据携程、同程旅行的春节出行预订情况，春节旅游出行特点有：1）冰雪游热度延续，北方冰雪游/南方温泉游为国内热门目的地；2）体验类旅游产品强劲增长，国风/非遗/美食等活动呈高热度；3）家庭游占比高，亲子家庭订单占比47%，同比增5个百分点，带动定制游/租车订单强劲增长。我们认为，OTA平台有望凭借技术/数据/用户沉淀等优势，快速洞察用户出行需求的边际变化，灵活动态调整产品及运营，实现订单增长的同时，赋能旅游产业链合作商。

　　投资建议：春节为探亲/出游高峰，参考2019年，春节假期（7天）国内旅游收入约占全年/1季度的10%/30%，强劲表现有望提振1季度业绩。火车票及机票的线上预订业务成熟，渗透率高，客运量占比提升有望带动OTA平台业务量，同时有望带动住宿交叉销售。春节期间，家庭出游订单占比高，出境游持续恢复，旅游度假产品旺季，对OTA平台的ARPPU水平均有提振作用，利好商业化效率提升。建议关注供应链优势深厚的OTA龙头携程（9961.HK/TCOM.US）、及下沉用户触达广泛的同程旅行（780.HK），现价对应2024年市盈率（基于彭博一致预期）分别为16倍、15倍，对比海外OTA平台平均值（20倍）仍有提升空间。

　　风险：消费力疲弱；竞争加剧。