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美团4季度收入符合市场预期,其中核心本地商业/新业务同比增27%/11%,核心本地商业经营利润80亿元,同比增11%,经营利润率14.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们看好2024年核心本地商业收入及利润的健康增长、新业务亏损收窄幅度加大前景,给予外卖+到店酒旅业务16倍2024年市盈率,目标价119港元,维持“买入”。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
报告摘要
4季度业绩符合预期:总收入同比增23%至737亿元,符合市场预期,其中核心本地商业/新业务同比增27%/11%至551亿元/186亿元。核心本地商业经营利润80亿元,经营利润率14.5%,对比4Q22/3Q23为16.6%/17.5%,主要反映外卖及闪购客单价下降、用户及骑手补贴提升、到店酒旅业务低线城市代理转直营影响。新业务经营亏损48亿元,较4Q22/3Q23收窄24%/5%。
外卖收入增速慢于单量:4季度外卖日均单量5,740万,同比增25%,估算收入增速为18%,仍慢于单量增速,主要因AOV同比高基数下降、及去年同期增值税减免优惠影响,UE相应同比下降(估算为0.9元),部分被单均配送成本下降所抵消。全年交易用户数增至4.9亿,中高频用户下单频次有所提升。
到店酒旅GTV维持高速增长:全年GTV同比增超100%,年交易用户增超30%,年活跃商家数同比增超60%,均创新高。我们估算4季度到店酒旅收入同比增58%,经营利润率环比微降至29%,主要因营销投入加大、低线城市代理转直营、部分品类降低商户通门槛及返佣政策。
闪购变现潜力逐渐显现:4季度闪购日均单量830万,同比增27%,收入增速略高于单量增速,受益于广告变现效率提升,抵消AOV下降影响,单均亏损同比收窄。全年订单量同比增超40%(vs.外卖+22%),年度活跃商家数同比增近30%。
新业务亏损呈收窄趋势:收入增速放缓至11%,因优选增速放缓及网约车自营业务收缩。经营亏损48亿元,对比4Q22/3Q23为64亿元/51亿元,同比及环比均呈收窄趋势。2024年优选将以亏损收窄为战略重点,举措包括提升商品加价率、及降低补贴;优选之外的其他新业务有望整体盈亏平衡。
预测及估值:我们预计1季度收入同比增20%,其中核心本地商业增22%,外卖单量/收入同比增22%/16%(vs.1-2月全国餐饮收入+12.5%),UE同比仍受到AOV下降影响。全年看,预计收入同比增18%,其中核心本地商业增21%/新业务增9%;预计2024年外卖/到店酒旅经营利润246亿元/180亿元,新业务亏损收窄至113亿元。公司近期组织架构升级,到家及到店业务协同提升,或带动用户全场景消费频次及粘性改善。我们看好公司核心业务的稳健性及经营利润健康增长,给予外卖+到店酒旅业务16倍2024年市盈率估值,目标价119港元,较现价有27%潜在涨幅,维持“买入”评级。
风险:宏观消费疲弱;到店酒旅竞争加剧对利润率的影响大于预期;新业务亏损收窄幅度不及预期
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