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Booking 4Q23收入符合预期,经调整净利润弱于市场预期13%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司指引2024年收入同比增7%,略逊于市场预期(+10%),业绩发布至今股价跌10%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司战略转型批发模式,其GMV/收入占比提升至58%/52%,利好提升供应链把控。关注间夜量增速、批发模式转型、一站式OTA平台建设、及反垄断调查进度。
报告摘要
收入符合预期,经调整净利润弱于市场预期:总收入48亿美元,同比增长18%,较2019年同期增43%,符合彭博一致预期;净利润2.2亿美元,对比去年同期为12亿美元,主要因西班牙反垄断处罚决议草案(5.3亿美元)及荷兰监管局养老金补缴(2.76亿美元)影响。经调整净利润11亿美元,弱于市场预期13%,经调整利润率24%,同比持平。
4季度间夜量及交易额增速放缓:1)间夜量:4季度间夜量为2.3亿,同比增9%(剔除以色列影响为+11%),较4Q19增21%。从区域分布看,亚洲间夜量同比增中双位数,欧洲增低个位数,美国同比持平,其他地区增低个位数。2)交易额:4季度交易额为317亿美元,同比增16%(剔除汇率影响增15%),较4Q19增53%。交易额增速快于间夜量增长,反映ADR增长(+4%)。全年看,间夜量突破10亿,同比/较2019年增17%/ 24%,交易额1,500亿美元,同比/较2019年增24%/56%,对比携程为1,600亿美元,Expedia为1,041亿美元(+10%)。
向商户批发模式战略转型进行中:4季度批发模式交易额同比增39%,代理模式同比降5%,批发模式占比提升至58%,对比4Q22/3Q23(49%/56%)持续提升。从收入贡献角度,批发模式收入同比增39%至25亿美元,占比提升至52%,同比提升8个百分点,公司战略上向批发模式倾斜。我们认为,旅游业稳态运营期,加大批发模式占比,利好对上游供应链的把控能力,强化竞争护城河。
非标住宿占比提升:4季度/2023年全年非标住宿间夜量同比增19%/24%,快于整体间夜量,全年间夜量占比提升3个百分点至33%,受益于房源供给及需求的双提振。非标住宿占比提升,反映中小酒店/民宿覆盖拓展,考虑其非标住宿费用更高(额外的客服服务、供应商相关成本等),占比提升或影响利润率表现。
1Q24业绩指引收入增速快于GMV增速:1)间夜量同比增4%-6%,中东地区影响为-1%;2)交易额同比增5%-7%,仍快于间夜量增速,受益于ADR增长,抵消机票GMV增长更快及汇率影响;3)收入同比增11%-13%,快于GMV增长;4)经调整EBITDA为6.8-7.2亿美元,同比增19%,利润率提升1个百分点,营销费用增速与GMV一致。2024年全年指引略弱于预期:公司指引全年收入/EPS增8%/ 15%,受产品供给丰富度提升驱动,考虑汇率及中东地区战争影响,收入同比增7%,略弱于市场预期的10%。预计经调整EBITDA增速快于收入,受益于直销渠道占比提升。
投资建议:公司持续加大一站式预订服务平台建设(Connected Trip),拓展机票预订、直营预订、移动端订单比例、用户权益建设,利好提升供应链把控能力、及用户粘性/频次提升。2023年回购100亿美元,剩余回购额度140亿美元,同时宣布派发季度现金股利8.75美元/股,持续股东回馈。现价对应20.1倍2024年市盈率,未来重点关注间夜量边际增长趋势及批发模式转型进度。风险:竞争加剧;地缘政治影响公司运营;反垄断处罚。
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