平安证券-2024年4月财政数据点评：地方专项债发行待提速-240521

　　事项：

　　2024年1-4月，全国一般公共预算收入80926亿元，同比下降2.7%；全国一般公共预算支出89483亿元，同比增长3.5%；全国政府性基金预算收入13484亿元，同比下降7.7%；全国政府性基金预算支出22198亿元，同比下降20.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　平安观点：

　　1-4月全国财政收入同比增速继续放缓，主要是基于去年同期中小微企业缓税入库抬高了基数、去年年中出台的部分减税政策存在翘尾减收效应以及主体税种收入下滑等因素影响所导致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）扣除这两项特殊因素影响后，1-4月全国财政收入可比增长2%左右，相较于一季度2.2%的可比增速，有所下降。分税种来看，1-4月增值税、个人所得税、印花税成为拖累因素，而消费税、耕地占用税、城镇土地使用税则拉动整体税收增长。

　　1-4月公共财政支出力度与去年持平。1-4月公共财政支出完成全年预算进度的31.3%，与去年同期基本持平，财政支出力度得以保持的原因是：第一，财政部介绍，去年10月增发国债的1万亿元资金今年2月已提前下达给地方。第二，财政部介绍，截至4月上旬中央对地方转移支付已下达8.68万亿元，占年初预算的85.1%。

　　从支出的具体领域来看，1-4月财政资金支出的重点仍是基建领域。农林水支出同比增长13.1%；城乡社区支出同比增长11.5%。财政对科学技术事业的支出边际增长幅度较大，1-4月相较于一季度增速抬升7.7%。债务付息支出3623亿元，同比增长6.8%，表明政府付息压力进一步增大。

　　政府性基金预算收入方面，国有土地使用权出让收入下降仍是拖累全国政府性基金预算收入增长的主要因素。1-4月，全国政府性基金预算收入同比下降7.7%，其中国有土地使用权出让收入同比下降10.4%。政府性基金预算支出方面，专项债发行进度偏慢仍是主要原因。1-4月，全国政府性基金预算支出同比下降20.5%。2024年1-4月的新增专项债发行规模仅占2023年同期的44.5%，4月单月新增专项债仅发行约880亿元，专项债发行节奏和力度上目前要明显落后于去年同期水平。

　　总体上，1-4月广义财政支出同比为-2.3%，相较于一季度继续回落，亟待加快专项债发行节奏以提升财政在稳增长中的作用。

　　风险提示：稳增长政策落地效果不及预期，产能周期下行幅度和时间超预期，海外经济衰退程度超预期，房地产企业信用风险蔓延等。