国泰君安-比亚迪-002594-23年业绩预告点评：业绩符合预期，高端与出海齐发力-240218

　　投资要点：

　　维持增持评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】考虑年行业竞争逐步加剧，维持23年EPS为10.20元，下调24-25年EPS为12.65（-1.17）元、15.86（-1.35）元，参考24年行业估值给予公司20XPE，下调目标价为253（-23.4）元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　业绩符合预期。公司预告，2023年公司实现归母净利润为290-310亿元，同比增长74.5%-86.5%；扣非归母净利润为274-297亿元，同比增长75.2%-89.9%。其中以均值计，预计Q4归母净利润为86.33亿元，同比增长18.1%，环比下滑17.1%；扣非归母净利润为92.01亿元，同比增长26.5%，环比下滑4.7%。

　　销量强势领跑，盈利维持高位。公司2023年新能源汽车销量302.4万辆，同比增长61.9%，其中纯电占比52%；全年出口新能源汽车24.3万辆，同比增长333.9%。Q4销量为94.48万辆，同比增长38.2%，环比增长14.7%。扣除上市公司比亚迪电子业绩后，我们估算Q4公司单车盈利约0.9万元，环比略有下滑，主要系四季度公司推出终端优惠折扣。得益于公司丰富的产品矩阵、良好的规模效应及产业链一体化等因素，公司2023年盈利能力较2022年整体有所提升。

　　高端与出海推动业绩增长。腾势、方程豹、仰望等高端新车型的推出进一步提升公司中高端价格带渗透率；出海战略以及电池外供提供新的业绩增长点。同时公司规划在泰国、巴西、匈牙利等地设立生产基地，有利于贴近海外终端需求市场，进一步增强海外竞争力。

　　风险提示：新能源需求不及预期，新能源行业价格战