东吴证券-电力设备行业跟踪周报：锂电Q2拐点确立，逆变器Q2拐点渐明确-240408

　　电气设备6758上涨2.38%，表现强于大盘。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】锂电池涨7.06%，新能源汽车涨2.44%，电气设备涨2.38%，风电涨2.05%，发电设备涨1.37%，光伏涨1.34%，核电涨0.75%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）涨幅前五为合纵科技、利元亨、寒锐钴业、中电电机、东方锆业；跌幅前五为炬华科技、恒润股份、卧龙电气、佳云科技、智云股份。此时段

　　行业层面：储能：24年2月美国大储新增装机35.9MW，同环比-58%/-76%；24年累计装机0.18GW，同增22%。23年美国储能装机新增8.74GW/25.98GWh，同增90%/97%,其中Q4新增4.24GW/12.35GWh，同增311%/300%，环增101%/99%。广东：推动新型储能产业高质量发展指导意见发布，2024年储能重点建设项目计划名单发布，超23GWh。上海：5月1日起实施大工业用电深谷电价。内蒙古：国家发改委支持内蒙古以更大力度发展新能源，开展电网侧/新能源侧/储能侧智能化改造。电动车：自用传统乘用车、自用新能源乘用车贷款比例从80%、85%提升至100%；特斯拉Q1生产43.3万辆，交付38.7万辆，低于预期；3月最后一周国内乘用车总销量44.6万辆，同比下降2.82%，电动乘用车20万辆，同比增40%，电动化率44%；3月比亚迪电动车交付30万辆，同环比+46%/147%；问界3月销3.2万辆，环比+50%，并希望4月M9交付超1.5万辆；理想销2.9辆，同+39%，Q1销80,400辆，同+53%；小鹏3月销0.9万台，同+29%；长江有色市场钴22.6万/吨，-2.6%；上海金属网镍13.54万/吨，+3.7%;百川碳酸锂工业级10.6万/吨，+2.4%；碳酸锂LC240711.23万/吨，+4.4%；百川氢氧化锂10.55万/吨，+1%；DMC碳酸二甲酯工业级0.4万/吨，+5.3%；SMM氯化钴4万/吨，-1.2%;百川电解液磷酸铁锂2.13万/吨，+0%；SMM六氟磷酸锂7.2万/吨，+0.3%；三元523型12.4万/吨，+0%；SMM磷酸铁锂-动力4.37万/吨，+0.2%；人造石墨高端动力4.85万/吨，+0%；天然石墨高端5.75万/吨，+0%；百川石油焦0.19万/吨，+1%；百川湿法隔膜1.225元/平，+0%；百川隔膜干法0.48元/平，-9.4%；SMM方形电芯-三元5230.48元/wh，+0%；SMM方形电芯-铁锂0.42元/wh，+0%；铜箔：6μm国产加工费22元/公斤，+0%；PVDF三元7.5万元/吨，+0%。新能源：印度:太阳能光伏组件的ALMM从4月1日起生效；新能源消纳监测预警中心: 2月全国光伏发电利用率为93.4%，环降4.7%;大唐集团:发布2024-2025年度光伏组件集中采购公告;京东物流:与华夏金租正式开展的光伏业务提供一体化光伏供应链仓配服务;中核集团: 621MW光伏电站EPC中标结果公布;根据Solarzoom,本周硅料65元/kg，环减5.80%；P型182/210硅片1.80 /2.40元/片，环减2.70%/5.86%；N型182硅片1.70元/片，环减2.86%；PERC182/210电池0.36/0.36元/W，环减5.26%/5.26%；PERC182/双面TOPCon182组件0.880/0.96元/W，环平/环平；玻璃3.2mm/2.0mm 26.25/18.25元/平，环增2.94%/10.61%。4月3日，江苏国信大丰85万千瓦海上风电项目风力发电机组及附属设备（含塔架）招标。本周招标1.96GW，陆上1.11GW，海上0.85GW；本周开/中标0.4GW，陆上0.4GW，海上暂无。2024年1-2月全国光伏新增装机36.7GW，同增80%。电网：2023年，电网工程完成投资5275亿元，同比增长5.4%。人形机器人：浙江人形机器人创新中心正式启动。

　　公司层面：汇川技术：23年营收304.2亿元，同增32.21%；归母净利润47.45亿元，同增9.85%。安科瑞：实现营收11.22亿元，同比+10%，归母净利润2.01亿元，同比+18%。新宙邦：23年营收74.84亿元，同降22.53%；归母净利润10.11亿元，同降42.5%。其中23Q4营收19.01亿元，同降18.47%；归母净利润2.14亿元，同降32.33%。拟每10派6元。聚和材料：23年营收102.9亿元，同增58.21%；归母净利润4.42亿元，同增13%。其中23Q4营收28.91亿元，同增77.96%；归母净利润0.01亿元，同降98.56%。西子洁能：23年营收80.79亿元，同增10.01%；归母净利5458.19万元，同降73.23%。拟10派3元。蔚蓝锂芯：23年营收52.22亿元，同减16.92%；归母净利1.41亿元，同减62.78%。三一重能：本员工持股计划的设立规模不超过人民币8321.22万元。本员工持股计划购买回购股票的价格为28.13元/股。派能科技：公司股东融科创投质押股份310万股，占公司总股本1.77%。禾川科技：以集中竞价交易方式首次回购公司股份3.40万股，占公司总股本0.0225%。新风光：首发限售股份上市，股数为5352.96万股。赣锋锂业：23年公司营收329.72亿元，同降21.16%；归母净利49.47亿元，同降75.87%。其中23Q4营收72.9亿元，同降48.7%；归母净利润-10.63亿元，同降118.62%。盛新锂能：23年营收79.51亿元，同降33.96%；归母净利7.02亿元，同降87.35%。其中23Q4营收13.23亿元，同降66.09%；归母净利润-3.93亿元，同降132.65%。比亚迪：3月电动车销量30.25万辆，同比+46%，其中新能源乘用车出口38434辆，同比+189%。24Q1累计销量为62.63万辆，同增13%，24Q1累计出口约9.8万辆，同增153%。

　　投资策略:储能：截至24年2月美国备案量达32GW，储备项目丰富，美国是大储高壁垒高盈利市场，预计24年可实现38GWh以上装机，同增50%+；23年国内储能装机48Gwh，储能系统报价已到0.7-0.8元/Wh，光储平价，24年1-3月储能招标20.7Gwh,同增88%，全年新增储能装机有望达70Gwh，同增45%；欧洲户储库存在24年上半年去完库存，新兴市场已率先好转，24年预计户储30%+增长；全球储能装机23-25年的CAGR为40-50%，看好储能逆变器/PCS龙头、美国大储集成和储能电池龙头。电动车：3月国内主流车企电动车销54万辆，同环比+49%/97%，预计3月总体销量超80万，Q1销量200万+；欧洲主流8国合计销量22.1万辆，同环比-8%/+55%，由于23年3月基数最高，增速受影响。当前时点，继续续全面看好电动车板块，4月排产持续环增10%，5月预计持续增长，一方面车企降价和爆款车型，电动化提升超预期，目前小米、比亚迪、极氪、问界等订单较好，另一方面Q2汽车刺激政策有望落地，国内销量有超预期可能，我们预计板块景气度有望持续；供给端看，景气度超预期后，供需拐点前置，Q1各环节价格基本降至低位，底部确立拐点在即，24H2-25年将迎来拐点，我们首推宁德时代、科达利、湖南裕能等锂电龙头公司。光伏：龙头组件和胶膜龙头4月排产环增3-8%，玻璃库存低位短期供需略紧4月涨价0.5-1毛，胶膜传导原材料涨价5%左右，硅料当前库存半个月以上，价格开始下行，硅片、电池片均降价传导，硅片库存高计划减产，主辅材成本变动有一定对冲，组件价格略有下降。新技术上，Topcon年末快速切换超预期，预计24年渗透率将超过70%，BC、HJT、钙钛矿有些积极的进展。需求端，组件低于1元/瓦需求有望再次超预期，限电要求可能放开，24年装机有望超预期至260GW+，24年全球装机525GW+，同增28%左右，看好逆变器、格局好的大辅材、一体化组件龙头和电池新技术。工控&机器人：工控今年以来需求弱复苏，3C需求向好，新能源承压，传统行业复苏好转，Q2是拐点，看好工控龙头；优必选量产指引超预期，英伟达推出GR00T大模型，持续赋能，特斯拉访厂，预计Q2末特斯拉供应链优必选将结束定点，后续催化剂众多，我们看好T链确定系供应商和壁垒较高的丝杆及传感器环节。电网：投资整体稳健，新能源和海外需求向好，防御性明显，业绩稳健增长，重点推荐电力设备龙头，重点推荐柔直、出海、特高压等方向龙头公司。风电：24年国内海风大年，预计同比翻倍以上增长，江苏海风2.6GW项目审批在即，推荐海风零部件龙头。

　　重点推荐标的：宁德时代（动力&储能电池全球龙头、盈利能力大超预期）、阳光电源（逆变器全球龙头、储能集成业务进入高增长期）、汇川技术（通用自动化开始复苏龙头Alpha明显、动力总成国内外全面突破）、三花智控（热管理全球龙头、机器人总成空间大）、科达利（结构件全球龙头、优势突出盈利相对稳定）、湖南裕能（铁锂正极龙头份额逆势提升）、德业股份（储能逆变器和微逆低点已过，明年一季度环比增长）、亿纬锂能（动力&储能锂电上量盈利向好、消费类电池稳健）、中伟股份（三元前聚体龙头、海外客户占比高）、璞泰来（负极龙头业绩拐点临近、隔膜涂覆持续高增长）、尚太科技（负极龙头盈利触底排产提升显著、估值低）、禾迈股份（微逆去库尾声今年重回高增长、储能产品开始导入）、天赐材料（电解液&六氟龙头、新型锂盐领先）、福莱特（光伏玻璃龙头成本优势显著、玻璃供需格局缓解价格有望小涨）、阿特斯（一体化组件头部企业、深耕海外大储）、福斯特（EVA和POE胶膜龙头、感光干膜上量）、威迈斯（国内车载电源龙头，800V+海外占比提升）、新宙邦（电解液&氟化工齐头并进）、思源电气（一次高压设备综合龙头、订单和盈利超预期）、平高电气（特高压交直流龙头、业绩持续超预期）、许继电气（电力设备低估值龙头、柔直弹性可期）、鸣志电器（步进电机全球龙头、机器人空心杯电机潜力大）、比亚迪（电动车销量持续向好且结构升级、电池外供加速）、华友钴业（镍钴龙头、前聚体龙头）、盛弘股份（工商储龙头增长高、充电桩高增长）、宏发股份（继电器全球龙头稳健增长、高压直流高增长）、金盘科技（干变全球龙头、海外订单超预期）、曼恩斯特（磨头龙头持续高增、多品类扩张）、容百科技（高镍正极龙头、海外进展超预期）、锦浪科技（组串式逆变器龙头、储能逆变器去库尾声重拾增长）、晶科能源（一体化组件龙头、Topcon明显领先）、晶澳科技（一体化组件龙头、2023年利润弹性可期）、天合光能（210组件龙头战略布局一体化、户用系统和储能爆发）、固德威（组串逆变器持续增长，储能电池和集成今年逐步恢复）、星源材质（干法和湿法隔膜龙头、LG等海外客户进展顺利）、国电南瑞（二次设备龙头、稳健增长可期）、钧达股份（Topcon电池龙头、扩产上量）、隆基绿能（单晶硅片和组件全球龙头、新电池技术值期待）、儒竞科技（热泵欧洲去库尾声、新能源汽车&工控业务潜力可期）、元力股份（活性炭龙头稳健增长、多孔碳潜力可期）、通威股份（硅料和PERC电池龙头、大举布局组件）、爱旭股份（PERC电池龙头、ABC电池组件上量在即）、泰胜风能（陆塔出口和海工开始上量、盈利改善）、天顺风能（海工装备开始放量、风电运营稳步释放）、东方电缆（海缆壁垒高格局好，海风项目开始启动）、恩捷股份（湿法隔膜全球龙头、以价换量稳份额）、当升科技（三元正极龙头、海外占比高迎利好）、派能科技（户储电池龙头、静待库存尾声）、昱能科技（微逆恢复增长、储能开始导入）、大金重工、聚和材料、科士达、德方纳米、安科瑞、赣锋锂业、天齐锂业、日月股份、禾川科技、TCL中环、金雷股份、天奈科技、振华新材、三一重能、美畅股份、弘元绿能、新强联、欣旺达、诺德股份、金风科技。建议关注：良信股份、中熔电气、中国西电、中信博、东威科技、宇邦新材、海力风电、明阳智能、明阳电气、通灵股份、快可电子、华电重工、中科电气、艾罗能源、链升科技、元琛科技、上能电气、厦钨新能、雷赛智能、信捷电气、亿晶光电、大全能源、通合科技、帕瓦股份、嘉元科技、东方日升、岱勒新材等。

　　风险提示：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期。