西南证券-2024年2月PMI数据点评：分化的数据，期待政策加力-240301

　　制造业PMI：景气度季节性走弱，需求相对平稳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年2月制造业采购经理人指数较1月回落0.1个百分点至49.1%，主要受到季节性因素的影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从需求端看，2月新订单指数为49.0%，较前月持平，但连续5个月收缩，需求端仍然偏弱；从生产端看，春节企业员工返乡增多，2月生产指数较上月回落1.5个百分点至49.8%，在连续8个月扩张后回到荣枯线下；企业预期有所回升，但招工小幅放缓；进出口情况来看，新出口订单指数和进口指数均回落，海外高利率持续作用于经济，外需可能震荡偏弱，我国出口可能仍受到一定影响，而扩内需政策下进口或有所支撑；行业上，高技术制造业、装备制造业和消费品制造业PMI均较上月有所下滑，基础原材料行业景气度回升。

　　不同规模企业景气度分化，小型企业预期改善。分企业规模看，2月，中型企业景气度回升，小型企业景气度走低，大型企业持平。大中小型企业景气度表现分化明显，生产端均季节性走弱，但从需求端的边际变化来看，大型企业外需好于内需，中型和小型企业内需好于外需。从业人员和企业预期方面，小型企业预期指数明显回升，大、中型企业预期下降，大、中型企业的从业人员指数回升，而小型企业从业人员指数回落。

　　出厂价格指数回升，两个库存指数均走低。2024年2月，假期因素导致采购量指数较上月回落1.2个百分点至48.0%。国际大宗商品价格略有上行，主要原材料购进价格指数虽然连续两个月走低，但仍处于扩张态势，而市场需求有所改善，出厂价格指数升高1.1个百分点至48.1%。大型企业主要原材料购进价格指数重新收缩，不同规模企业的出厂价格指数均有所回升。预计国际油价震荡偏强，部分工业品价格有望受到国内扩内需政策的支撑。2月，受到部分地区冻雨的天气影响，供应商配送时间指数下降，企业原材料、产成品库存指数下降，上半年国内可能仍将呈现库存低位震荡的状态。

　　非制造业PMI：服务业、建筑业景气度走势分化。2024年2月，非制造业商务活动指数为51.4%，比上月回升0.7个百分点，连续3个月回升。分项指标来看，新订单指数为46.8%，下滑0.8个百分点，仍在荣枯线以下，而新出口订单指数回升2.1个点至47.3%。服务业商务活动指数为51.0%，比上月上升0.9个百分点，连续两个月走高。行业上有所分化，与节日出行和消费密切相关的行业生产经营较为活跃，房地产、居民服务等行业商务活动指数继续低于临界点。2月，受春节假期及低温雨雪天气等因素影响，建筑业商务活动指数为53.5%，比上月下降0.4个百分点，连续两个月下降。春节之后，石油沥青开工率有所回升，然而回升的速率偏慢。2月以来，房企融资继续得到政策支持，五年期LPR下调也有助于提振房地产销售信心，尽管地方债务约束依然较大，但节后将逐渐进入到“金三银四”旺季，且稳增长压力下期待后续中央财政发力加持，预计建筑业景气度有望逐渐恢复。

　　风险提示：海外需求超预期下降，政策落地不及预期。