华泰期货-橡胶周报：受台风天气影响，关注后续原料端价格变化-241110

　　策略摘要

　　天然橡胶方面，伴随着海外原料价格企稳，天然橡胶期货价格企稳反弹。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前国内产区原料略显坚挺，主要因海南产区仍受台风天气的影响，而云南产区步入停割前的过渡期，后期国内供应或呈现内弱外强的局面，则有利于RU与NR价差的重新拉大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国内低估值修复后，矛盾不突出，单边价格驱动有限。丁二烯方面，顺丁橡胶呈现供需两旺局面。近期最大的压力主要来自上游丁二烯原料价格的回落。近期上游丁二烯新装置投产后，供应在逐步回升，叠加船货集中到港，丁二烯供应逐步宽松。伴随着国内丁二烯港口库存低位回升，预计国内丁二烯价格还有回落空间，在成本端拖累下，预计顺丁橡胶价格呈现偏弱运行。

　　核心观点

　　■市场分析

　　天然橡胶：

　　原料及价差：伴随着海外原料价格企稳，天然橡胶期货价格企稳反弹。海外产区雨水减少带来的原料价格回落或通过原料价差修复暂时趋于均衡。

　　供应：杯胶价格的坚挺或反映天然橡胶供应偏紧的格局尚未扭转，但随着后期产区原料的上量，杯胶价格或仍面临回落风险。

　　需求：截至11月8日，全钢胎开工率58.86%（-0.33%），半钢胎开工率79.92%（+0.19%）。下游轮胎需求的杯胶价格仍较为坚挺，半钢开工率有所增加。

　　库存：国内到港量同比偏少，就国内而言，目前现货仍然处于紧张格局。

　　顺丁橡胶：

　　上游原料：截至11月8日，上海石化丁二烯报价11400元/吨，折算成顺丁橡胶成本为14128元/吨。顺丁橡胶产量及开工率：截至11月8日，高顺顺丁开工率65.53%（-0.53%），高顺顺丁产量24935吨（-200）。据隆众了解，齐鲁石化顺丁重启预期下，供应端回升预期继续增强。

　　生产利润：截止11月8日顺丁橡胶生产利润-118元/吨。顺丁橡胶受生产利润持续亏损的抑制，顺丁橡胶生产利润仍不理想，供应回升幅度有限。

　　装置检修动态：近期上游丁二烯新装置投产后，供应在逐步回升，叠加船货集中到港，丁二烯供应逐步宽松。

　　库存：截止11月8日，上游丁二烯港口库存2.74万吨（+2.92）；顺丁橡胶生产企业库存2.38万吨（0.03 ）；顺丁橡胶贸易商库存2770吨（+280）。伴随着国内丁二烯港口库存低位回升，预计国内丁二烯价格还有回落空间，顺丁橡胶成本支撑继续削弱。需求：下游需求稳定为主，半钢胎开工率仍有一定的回升。

　　策略

　　RU及NR中性。伴随着海外原料价格企稳，天然橡胶期货价格企稳反弹。海外产区雨水减少带来的原料价格回落或通过原料价差修复暂时趋于均衡。挂钩下游轮胎需求的杯胶价格仍较为坚挺，托底了胶水和烟片价格。杯胶价格的坚挺或反映天然橡胶供应偏紧的格局尚未扭转，但随着后期产区原料的上量，杯胶价格或仍面临回落风险。目前国内产区原料略显坚挺，主要因海南产区仍受台风天气的影响，而云南产区步入停割前的过渡期，后期国内供应或呈现内弱外强的局面，则有利于RU与NR价差的重新拉大。国内低估值修复后，矛盾不突出，单边价格驱动有限。

　　BR中性。据隆众了解，齐鲁石化顺丁重启预期下，供应端回升预期继续增强。下游需求稳定为主，半钢胎开工率仍有一定的回升。顺丁橡胶呈现供需两旺局面。近期最大的压力主要来自上游丁二烯原料价格的回落。近期上游丁二烯新装置投产后，供应在逐步回升，叠加船货集中到港，丁二烯供应逐步宽松。伴随着国内丁二烯港口库存低位回升，预计国内丁二烯价格还有回落空间，顺丁橡胶成本支撑继续削弱。在成本端拖累下，预计顺丁橡胶价格呈现偏弱运行。

　　风险

　　下游轮胎企业排产情况、国储政策、天胶主产区割胶进度、下游轮胎企业去库及开工率变动情况、丁二烯价格情况。