西南证券-2024年1月PMI数据点评：景气企稳回升，新年经济“开门稳”-240131

　　制造业PMI：供需两端均回升，生产恢复更快。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年1月制造业采购经理人指数较2023年12月回升0.2个百分点至49.2%，符合市场预期，景气水平有所改善，结束连续三个月的下降趋势，好于正常年份的季节性表现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从需求端看，1月新订单指数为49.0%，较前月回升0.3个百分点，主要是受到外需的拉动，在假期效应和政策支持下，内需也有所支撑；从生产端看，市场需求企稳，企业增加产成品库存以备后市销售和出口的意愿上升，1月生产指数较上月回升1.1个百分点至51.3%，回升幅度大于需求端；企业预期有所回落但仍比较乐观，招工的意愿有所减弱；进出口情况来看，新出口订单指数和进口指数均回升，高利率影响下欧美经济可能依然偏弱，对我国出口可能有一定压制，而国内稳增长政策有望逐步提振内需；行业上，高技术制造业继续引领，消费品市场需求加快释放，基础原材料行业有所企稳。

　　大、中型企业景气度回升，企业预期表现有所分化。分企业规模看，2024年1月，大、中型企业景气度回升，小型企业景气度小幅走低。大型企业供需两端景气度均有所上升，且都在扩张区间，内外需也均得到改善，而中小型企业需求端依然疲软，中型企业内需明显偏弱。从业人员和企业预期方面，大、中企业招工意愿减弱，小型企业招工意愿稍有恢复，中型企业预期回升，大、小型企业预期指数下滑。

　　两个价格指数回落，产成品库存指数升高。2024年1月，采购量指数较上月回升0.2个百分点至49.2%，结束连续三个月的收缩态势，但国际大宗商品价格回调，使得主要原材料购进价格指数回落1.1个百分点至50.4%，市场需求依然偏弱，出厂价格指数下滑0.7个百分点至47.0%，连续4个月位于临界线下。大、小型企业两个价格指数下降，中型企业两个价格指数回升。预计国际油价短期或有所支撑，国内在地方项目陆续开工下，也将对部分工业品价格有所支撑，但春节效应可能形成扰动。1月，供应商配送时间指数上升，企业原材料库存指数下降，而产成品库存指数回升，短期库存可能仍呈现低位震荡态势，但中长期有望企稳回升。

　　非制造业PMI：服务业景气重新扩张，建筑业景气回落。2024年1月，非制造业商务活动指数为50.7%，比上月回升0.3个百分点，连续两个月回升。分项指标来看，新订单指数为47.6%，仍在荣枯线以下，但连续三个月上行；业务活动预期指数回落0.6个百分点至59.7%。服务业商务活动指数为50.1%，在连续两个月徘徊在荣枯线以下之后回升至景气区间。行业上有所分化，在节日效应带动下，居民出行消费意愿增强，零售、道路运输等行业市场活跃度回升，而资本市场服务、房地产等行业商务活动指数低位运行。1月，在地方项目仍在储备、部分地区天气转冷等因素影响下，建筑业商务活动指数为53.9%，连续两个月走高后明显回落。1月以来，支持房地产融资的相关政策密集出台，地方两会上多地对于专项债的运用上着墨颇多，基建投资有望继续对经济形成较好支撑，预计后续在天气因素的负面影响减小后，建筑业景气度或逐渐恢复。

　　风险提示：海外需求超预期下降，政策落地不及预期。