平安证券-中矿资源-002738-Bikita扩建项目投产，资源自给率提升-231101

　　事项：

　　公司发布2023年三季报，2023年三季度单季实现营业总收入14.04亿元（同比-32.44%）；归母净利润5.68亿元（同比-22.08%）；扣非后归母净利润5.35亿元（同比-26.21%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司前三季度实现营收50.05亿元（同比-8.81%）；归母净利润20.70亿元（同比+0.92%）；扣非归母净利20.25亿元（同比+1.32%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　平安观点：

　　三季度锂价环比持续回落，资源自给率提升驱动毛利率走强。2023年Q3电池级碳酸锂均价24.06万元/吨，环比下降5.5%，同比下降50.1%。锂价走低拖累公司营收，Q3营收环比-8.23%。三季度Bikita矿山放量，公司自有矿比例进一步提升，盈利能力持续增强，在锂价走低背景下，公司三季度毛利率环比改善9.99个百分点至59.78%。

　　锂精矿产量提升，销售费用增加。2023年Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别同比增长54.87%/14.15%/-27.89%/0.82%，Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用分别同比99.65%/72.75%/-13.08%/252.56%。其中销售费用高增主要由于公司锂精矿产量增长；管理费用增加主要是2022年5月开始合并Bikita所致，财务费用大幅波动主要是汇率波动导致汇兑损失增加。

　　Bikita锂矿项目落地投产，锂资源保障夯实。2023年7月，公司Bikita锂矿200万吨/年锂辉石建设工程项目及200万吨/年透锂长石改扩建工程项目均已经建设完成并正式投料试产，达产后预计分别年产锂辉石精矿30万吨和化学级透锂长石精矿30万吨。两个选矿项目生产的透锂长石精矿和锂辉石精矿持续运抵公司国内锂盐厂，标志着公司进入锂矿全面自给时代。

　　投资建议：调整公司2023-2025年营业收入预测为79.41、114.78、129.30亿元（原预测值97.35、141.92、154.93亿元），归母净利润为33.99、42.74、46.69亿元（原预测值为40.75、57.89、62.71亿元）。对应PE为7.6、6.0、5.5倍，公司量增逻辑不变，一体化优势加速凸显，成长确定性高，维持“推荐”评级。

　　风险提示：（1）项目进度不及预期，公司盈利增长不及预期。若当前在建项目进展超预期缓慢，则可能会影响公司未来业绩增长节奏。（2）下游需求不及预期。若受终端新能源汽车影响，需求出现较大程度收缩，公司产品销售或一定程度受到影响。（3）行业竞争加剧。行业竞争大幅加剧或导致公司产品销量不及预期。