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投资要点
事件:2023年3月30日晚,首旅酒店发布2022年年度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2022年全年实现收入50.89亿元,同比-17.3%;归母净利润-5.82亿元;扣非归母净利润-6.74亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)处于此前业绩预告中值偏下位置。2022年Q4收入为12.52亿元,同比-12.3%;归母净利润为-2.51亿元;扣非归母净利润为-2.78亿元。
受疫情影响,2022年Q4营收利润承压。受2022年Q4全国疫情的影响,居民出行意愿持续走低,拖累多个出行相关细分行业。2022年Q4全国公路/铁路/民航运送旅客量分别为7.6/2.9/0.5亿人次,为2019年同期的34%/24%/29%。低迷的出行状况对酒店行业造成较大负面影响。首旅酒店2022年Q4收入相应为2019年同期的60%,较出行状况相对较优,但酒店行业营业成本较为刚性,营收的大幅下滑带来实际亏损。
2022年Q4首旅酒店RevPar仅为疫情前63%,系需求下滑所致。2022年Q4首旅酒店OCC/ADR/RevPar分别为52.3%/182元/96元,为2019年同期的67%/93%/63%。即RevPar的承压主要原因是需求低迷。2022年Q1-Q4的RevPar恢复程度分别为63%/56%/66%/63%,全年均处相对低位。根据相关出行数据跟踪,居民出行意愿已有较好恢复,预期2023年酒店行业RevPar恢复程度将有大幅回升。
2022年期末储备店上升至2085家,支持公司2023年新开1500-1600家酒店目标。公司2022年开店为879家,其中直营29家、特许加盟850家,仍以轻资产扩店模式为主。年末储备店上升至2085家,为公司2023年新开1500-1600家酒店目标提供支持。随着需求的快速修复,开店有望在2022年基础上大幅提升,同时关店数有望收窄,形成净开店的触底回升。
盈利预测与投资评级:首旅酒店作为中国第三大酒店连锁集团,背靠首旅集团协同整合资源,在新冠疫情酒店行业整体承压的背景下,龙头逆势扩张,市场格局显著向好。基于更新的财务数据,我们微调首旅酒店2023/2024年及新增2025年盈利预测,预期2023-2025年归母净利润分别为10.23/12.29/13.85亿元(前值2023/2024年为10.38/12.77亿元),对应2023-2025年PE估值为26/22/19倍,2023年随着酒店行业进入Q2、Q3旺季,有望持续兑现业绩逐季向好,维持“买入”评级。
风险提示:居民消费意愿恢复不及预期、行业竞争加剧、门店扩张不及预期等
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