兴证期货-有色金属周度报告：需求继续走弱，铝价难改颓势-240617

　　行情回顾

　　上周铝价大幅回落，周五沪铝收于20565元/吨，周涨幅-3.45%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】现货方面，上周下游接货意有所好转，交投积极性增加，现货成交尚可，加上临近交割换月，现货贴水迅速收窄。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　核心观点

　　供应端，据SMM统计，2024年5月份（31天）国内电解铝产量363.7万吨，同比增长4.74%。5月份云南地区各铝厂维持复产状态，内蒙某铝厂因故障停产产能全部恢复，拉动5月电解铝产量提升，根据SMM铝水比例数据测算，5月份国内电解铝铸锭量同比增加14.24%至97.10万吨附近。6月国内电解铝运行产能整体保持稳定，日产量环比没有明显增幅，目前总产能约为4296万吨，尚未听说有大规模的停产或复产信息。

　　成本端，国内电解铝现货价格窄幅波动，其他原辅料端整体持稳为主，截止本周四SMM测算国内电解铝即时成本约为18,009元/吨，较上周四涨18元/吨。

　　需求端，6月14日当周，国内铝加工平均开工率63.6%，周环比-0.4%，铝型材开工率54%，周环比-2.5%，铝板带开工率75.6%，周环比持平，铝线缆开工率66.6%，周环比+0.6%。于光伏组件排产下降和建筑行业淡季等因素型材等铝加工企业新增订单表现不佳，行业开工率进一步下滑。尽管本周铝现货价格大幅回调，但下游企业补库积极性不高，导致铝锭库存下降幅度较小。

　　库存方面，截止6月13日，SMM统计电解铝锭社会总库存78.1万吨，国内可流通电解铝库存65.6万吨，较节前（上周四）累库0.3万吨。同比近两年同期的数据，国内铝锭库存同比去年同期已高出接近25万吨。

　　宏观面上，美国5月CPI环比0%，核心CPI环比0.2%，均低于市场此前所预期的0.1%和0.3%。其中，5月能源项整体环比-2.0%（前值1.1%），能源商品和服务价格均出现降温，CPI回归下行通道。国内方面，5月份出口3023.5亿美元，同比增长7.6%，较4月份回升6.1个百分点。尽管去年同期基数下降导致本月出口增速回升，但两年平均增速下降至-0.3%，显示出口增长动力仍有上涨空间。

　　综合来看，国内供需逐步走弱，库存累库至同期高位。前期涨幅较大，后续有回落风险。

　　策略建议

　　观望

　　风险提示

　　欧美经济衰退超预期；货币政策变化超预期。