广发证券-比音勒芬-002832-疫情高峰已过，看好公司业绩继续领跑行业-230115

　　疫情高峰已过，看好公司业绩继续领跑行业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据1月14日国务院联防联控机制新闻发布会，全国发热门诊的诊疗量在2022年的12月23日达到高峰，为286.7万人次，之后持续下降，到2023年1月12日回落到47.7万人次，较峰值时数量减少83.3%，且发热门诊新冠阳性感染者的检出比例也持续下降，峰值是12月20日33.9%的检出率，到1月12日下降到10.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）疫情三年，公司在疫情下业绩韧性强，疫情后业绩领跑行业，例如，2020年一季度公司业绩较行业抗跌，二季度业绩率先行业实现正增长，2022年上半年公司业绩较行业抗跌，三季度业绩领跑行业，因此我们看好公司未来业绩有望继续领跑行业。

　　高端时尚运动服饰龙头，未来三年业绩有望保持高增长。首先，公司是国内运动鞋服细分高尔夫服饰龙头及度假旅游服饰龙头，拥有比音勒芬、比音勒芬高尔夫、威尼斯狂欢节三大品牌。其次，公司产品力、品牌力、渠道力不断提升，店效有望持续增长。在2022年公司实施战略升级，聚焦核心品类，并且通过多种方式深化品牌建设与推广的基础上，2023年伊始，公司官宣吴尊为全新代言人，共同开启品牌新征程。第三，公司开店空间大，预计市场容量达到1500到2000家，且疫情三年部分品牌退出给予了公司进一步抢占优质店铺的机会，公司未来3年预计净开店500家左右。最后，比音勒芬高尔夫单独开店，有望进一步打开公司开店空间，包括威尼斯狂欢节定位度假旅游市场，有望成为公司又一增长点。

　　盈利预测与投资建议。22-24年EPS预计分别为1.40元/股、1.76元/股、2.15元/股。现价对应23年PE仅15倍，参考历史平均估值，给予23年25倍PE，合理价值43.89元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示。新品牌不及预期、零售业态变化、库存积压的风险。