中诚信国际-高收益债策略双周报2024年第11期：房地产仍在调整、“以旧换新”促去化高收益债净价指数有所下跌-240401

　　市场概况：央行大额回笼资金，债券市场收益率普遍下行

　　4月1日至4月14日，央行净回笼资金9180亿元；跨季之后资金平稳，债券市场收益率普遍下行，信用利差多数收窄。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　热点关注：房地产仍处于调整过程中，“以旧换新”促进新房去化

　　根据统计局数据，受上年同期购房需求集中释放导致的高基数影响，1-3月新建商品房销售面积2.27亿平方米，同比下降19.4%，其中住宅销售面积下降23.4%；新建商品房销售额2.14万亿元，同比下降27.6%，其中住宅销售额下降30.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）环比来看，销售数据边际修复，1-3月新建商品房销售面积、销售额累计同比降幅较1-2月分别收窄1.1pct、1.7pct，支持房地产稳定发展的政策措施在持续显效。4月1日，郑州市房管局等部门发布《郑州市促进房产市场“卖旧买新、以旧换新”工作方案（试行）》，计划2024年分两种方式完成二手住房“卖旧买新、以旧换新”10000套。2023年以来，多个城市已经推行房产“以旧换新”支持政策，主要有三种模式：第一，购房者在开发商处认购并锁定房源，之后由经纪机构优先推售旧房；第二，开发商或国资平台收购旧房，售房款用于购买指定新房；第三，地方政府发放一次性补贴或契税补贴等换房补贴。“以旧换新”降低了居民换房的交易难度和时间成本，在“卖一买一、卖旧买新”的置换链条中实现以房换房，有助于促进新房去化。随着政策面不断向好，当前我国房地产市场需求呈现边际修复迹象，但修复程度有限且可持续性有待进一步观察。债券市场方面，高收益地产债成交集中在三家未出险房企，从销售指标来看，房企经营现金流改善预期仍然偏弱，需重点关注债务到期压力较大房企的债务接续情况。

　　指数表现：净价指数有所下跌，房地产行业表现不佳

　　4月1日至4月14日，CCXI高收益债券被动型净价指数有所下跌，跌幅为0.064%。主体方面，指数走势分化，民企继续走跌；区域方面，城投债重点区域净价指数多数上涨，贵州、湖南涨幅居前；行业方面，产业债重点行业净价指数涨跌互现，化工、批发和零售业涨幅居前，房地产延续下跌且跌幅较高。

　　市场运行：成交规模有所减少，受舆情影响部分债券成交净价大幅下跌

　　4月1日至4月14日，高收益债成交总额为331.20亿元，较前值减少9.10%，涉及291个主体，占二级市场狭义信用债成交总额的1.85%，较前值增加0.20个百分点；投资型高收益债中泛国企交易规模有所增多、民企成交量腰斩，投机型高收益债中地产债成交规模延续收缩、受舆情影响部分债券成交净价大幅下跌；估值偏离度看，绝对值在2%及以上规模占比为15.96%，较前值减少6.26个百分点。

　　债市风险提示

　　“19禹洲01”本金展期；“20方圆01”再次展期。

　　存在兑付风险的主体及债项：广州富力地产股份有限公司“20富力地产PPN001”、当代节能置业股份有限公司“19当代01”。