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  • 财信证券-珀莱雅-603605-多元化布局成效显著,国货美妆龙头地位不断夯实-240828

    日期:2024-08-30 18:22:36 研报出处:财信证券
    股票名称:珀莱雅 股票代码:603605
    研报栏目:公司调研 张曦月  (PDF) 4 页 480 KB 分享者:vk***g 推荐评级:买入
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    研究报告内容
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      业绩概览:8月27日,珀莱雅发布了2024年半年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据披露,上半年,公司实现营业收入50.01亿元/+37.9%;实现归母净利润7.02亿元/+40.48%;实现扣非归母净利润6.79亿元/+41.78%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2024单Q2,公司实现营收28.2亿元/+40.59%;归母净利润3.99亿元/+36.84%;扣非归母净利润3.87亿元/+37.76%。

      经营分析:1)收入端:主品牌珀莱雅向上突破,子品牌增长亮眼。按渠道拆分,2024H1,线上渠道实现营收46.8亿元/+40.52%,营收占比为93.69%;线下渠道实现营收3.14亿元/+8.85%,营收占比为6.31%。按品牌拆分,2024H1,自有品牌中珀莱雅实现营收39.81亿元/+37.67%;子品牌彩棠、OR、悦芙媞营收分别为5.82亿元、1.38亿元、1.61亿元,同比对应增长40.57%、41.91%、22.35%。其中,三大子品牌营收占比超17%,同比增速均超20%,第二增长极优势凸显。按品类拆分,2024H1,护肤类(含洁肤)实现营收41.91亿元/+37.12%,营收占比为83.91%;美容彩妆类营收为6.65亿元/+42.84%,营收占比为13.32%;洗护类营收为1.38亿元/+42.26%,营收占比为2.77%。2)利润端:盈利能力基本稳定,公司毛利率略有下滑。2024H1,公司毛利率为69.82%,较去年同期下滑0.69pct;公司净利率为14.47%,较去年同期下滑0.09pct。猜测主要系618大促力度加大导致公司毛利率出现下滑。3)费用端:受形象宣传推广费用增长,销售费用率有所提升。2024H1,公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为46.78%、3.54%、1.89%,较去年同期分别变动+3.22pct、-1.76pct、-0.63pct。其中,2024H1销售费用率提升主要受公司形象宣传推广费用增长影响;管理费用率较去年同期的5.3%下滑1.76pct,主要系股份支付费用减少影响。

      未来看点:主品牌大单品快速迭代夯实规模基本盘,多元化品牌布局不断打开成长上限。1)主品牌:珀莱雅坚持深耕“大单品策略”,针对“红宝石系列”和“源力系列”核心大单品进行了升级迭代。同时,针对油皮各类肌肤问题,珀莱雅还推出了“净源系列”全新产品线。此外,“光学系列”和全新盾护防晒的上新,进一步拓展了品牌在提亮和防晒领域的产品布局。2)子品牌:彩棠持续夯实面部彩妆品类大单品矩阵,进一步发力底妆赛道。报告期内,品牌推出了透明蜜粉饼、匀衡柔光气垫、干皮粉霜等单品,产品矩阵不断完善;OR持续深化“亚洲头皮健康养护专家”心智,持续提升大单品市场渗透率,不断种草破圈;悦芙媞持续深化“油化护肤专家”的品牌认知,并联名IPLoopy推出了一系列限定款,精准定位目标客群。

      盈利预测和投资建议:整体而言,珀莱雅战略规划清晰明确、多元化业务布局优势凸显,我们持续看好公司作为国货美妆龙头的成长空间。2024-2026年,预计公司实现归母净利润15.35/18.53/21.69亿元,EPS分别为3.87/4.67/5.47元,当前股价对应的PE分别为21.88/18.12/15.49倍,维持公司“买入”评级。

      风险提示:新产品研发和注册风险;新技术替代风险;新产品替代风险;核心技术人员流失的风险;商业秘密和核心技术泄露的风险等。

      

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