长城证券-投资策略研究：长城策略周论市场，关注以AI为代表的新质生产力投资机会-240304

　　周专题：关注以AI为代表的新质生产力投资机会

　　2024年以来AI方向持续传来利好消息。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年2月16日，OpenAI正式发布了AI视频模型Sora，用户输入一段描述性的文字或一张静态图片，Sora就能生成一段1080p的电影场景，其内容包含丰富的角色、神态动作、背景等细节，对比现有视频模型性能大幅提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）与此同时，英伟达最新一季度财报再次打破市场预期。今年同样得益于AI的一家服务器供应商，超微计算机公司（Super Micro Computer公布的2024财年第二财季业绩显示，第二季度公司营收为36.65亿美元，同比增长103.25%，环比增长72.91%；净利润为2.96亿美元，同比增长68%，环比增长88.54%。

　　受益于上述几个重点消息的推动，国内春节假期以来，美股在降息预期延后以及美债收益率反弹的背景下依然表现强劲。以2.8日为基期，截至3.1，纳斯达克指数上涨3.05%。拆分来看的话，我们选取代表硬件、大模型以及下游应用的标志性股票英伟达、微软以及奈飞，可以看到三者股价表现也有显著不同。同期英伟达股价上涨18.15%，奈飞上涨10.89%，而微软仅上涨0.52%。从股价表现来看，当前美国市场对于上游硬件以及下游应用的热度更高。

　　从当前国内AI产业链软硬件整体实力出发，我们综合梳理三条A股的AI投资主线：1）受益于英伟达产业链高景气的支撑硬件；2）受益于AI大模型升级的AI应用；3）国产替代催化下的国产芯片及服务器厂商。

　　一周市场观点：两会政策预期提升，重点关注以AI为代表的新质生产力

　　市场聚焦两会政策定调，短期内市场仍有望继续反弹：

　　从历史情况来看，股市在两会前后存在比较明显的“日历效应”。两会期间和两会后一周，上证指数涨跌幅中位数分别为-0.19%、0.99%，上涨概率分别为36.4%、81.8%。我们认为，今年两会将对政策定调做出详细部署，财政政策可能更加积极，中央政府加杠杆值得期待。新老基建发力可能超预期，建议关注重点省市、重点项目的引领作用。再加上股市资金面改善以及市场卖盘力量出清，我们认为两会期间以及两会后市场表现可能比较积极，反弹行情有望延续。3月份需要密切跟踪国内基本面的验证情况，以及前期稳增长政策的落地效果。

　　两会期间，重点关注以AI为代表的“新质生产力”的产业政策部署：

　　“新质生产力”相关政策可能会重点推进。新质生产力在先进科学技术的基础上落脚于生产力，是以“全要素生产率大幅提升”为核心，以“创新”为特点，“质优”为关键的先进生产力质态，由技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级而催生。3月1日，国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，“新质生产力”相关政策落地已经推进。重点关注两会在新能源、新材料、先进制造、电子信息、人工智能及应用等战略性新兴产业方面的政策导向，以及AI领域海内外产业基本面预期的改善。我们认为AI板块细分方向龙头公司近期有望突破前期高位。

　　重点行业推荐：

　　（1）关注“新质生产力”中的AI板块：以AI为代表的人工智能方向具有产业变革的长期确定性，业绩未来有望逐渐兑现。AI应用逐渐落地仍可能带来板块估值提升的机会。建议关注国产gpu算力，以及海外AI应用情况。

　　（2）央企价值重估+红利板块：一些积极减少不良资产和贷款额的国有制造业企业的生产率正在提高。“政策扶持行业+高市值+红利”在大盘筑底反弹时期是安全边际的投资优选。央企价值重估重点关注持续稳定分红、回购和增持、并购重组预期等方面的投资机会。

　　（3）出海相关机会：在未来一段时间，扩张海外市场可能是消化国内产能、增加企业利润和居民收入的一条可行途径。相关机会包括医药、汽车、家电等方面。

　　风险提示：股票市场风险、技术面指标失效风险、地缘形势影响风险偏好、历史数据对未来预测性降低、债券市场风险、外汇市场风险、金融期货波动风险、商品期货波动风险、政策落地不及预期风险等。