天风证券-吉宏股份-002803-23年实现3.45亿归母净利同增88%，AI赋能+品牌孵化未来可期-240331

　　公司发布2023年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司23年全年实现营收66.95亿元，同比增长24.53%，归母净利润3.45亿元，同比增长87.57%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）23Q4公司实现营收17.64亿元，同比增加22.56%，归母净利润0.24亿元，同比增长265.71%。

　　营收端：分行业看，跨境社交电商业务实现营业收入42.57亿元，同比增长37.02%，包装业务实现营业收入20.97亿元，同比增长5.75%。

　　毛利率：公司23年毛利率为46.66%，同比+5.98pct，分行业看，包装业务毛利率为19.20%，同比+3.44pct，电商业务毛利率为63.31%，同比+3.82pct；Q4毛利率为44.90%，同比+4.00pct。

　　费用端：23年期间费用率为40.45%，同比+5.37pct。其中，销售费用率为34.99%，同比+5.69pct；研发费用率为2.12%，同比-0.67pct；管理费用率为3.35%，同比+0.48pct。

　　18-23年跨境社交电商收入CAGR35.47%。根据灼识咨询，以2022年在亚洲从事社交媒体电商业务收入为口径，公司在中国B2C出口电商公司中排名第二。依靠高效的数字化运营和库存管理，有效降低库存，近3年跨境电商业务库销比均控制在3%左右，2023年经营活动现金流7.26亿元，同比增长85.60%，现金流良好。

　　持续更新"Giikin"平台，构建高效AI运营系统。借助全业务链条的数字化优势，公司积累了大量的营销数据样本，公司推出多个垂类模型，包括电商文本垂类模型ChatGiiKin-6B、电商智能设计与素材生成垂类模型GiiAI和智能投放助手G-king等，形成“数据+智能算法”的独特竞争壁垒，目前公司跨境社交电商业务范围已扩大至40多个国家。

　　未来公司将继续加强品牌建设，持续打造吉喵云SaaS平台。公司凭借多年积累的营销数据和技术优势，孵化自有品牌，以增强市场竞争力和品牌影响力。目前公司已打造品牌包括SENADABIKES、Veimia、Konciwa及PETTENA等，产品涵盖电助力自行车、内衣、遮阳伞及宠物用品。同时，公司复刻自身“独立站+社交媒体”的跨境社交电商成功经验，打造出吉喵云跨境电商SaaS服务平台，为卖家提供全链路一站式服务。

　　投资建议：公司将持续深化跨境社交电商业务，并继续开拓电商业务新的利润增长点，同时在包装业务上继续深耕。考虑到公司在品牌等新增长点的投入，我们预计公司24-26年归母净利润分别为4.3/5.2/6.2亿元（24/25年前值为5.3/6.8亿元），PE为16/13/11x，维持“买入”评级。

　　风险提示：AI研发不及预期、跨境物流费用上涨、业务拓展不及预期等