华西证券-有色金属行业~海外季报：韦丹塔2024Q3氧化铝产量同比增长8%至49.9万吨，原铝产量同比增长3%至60.9万吨，原铝单位毛利同比增长105%至827美元/吨-241110

　　季报重点内容:

　　生产经营情况

　　1）铝

　　2024Q3 Lanjigarh氧化铝产量达到49.9万吨，同比增长8%，环比下降7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Lanjigarh扩建项目的2号生产线（150万吨/年）有望于2024Q4顺利投产。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2024Q3原铝产量为60.9万吨，同比增长3%，环比增长2%。

　　2024Q3原铝生产成本为1,734美元/吨，同比下降4%，环比上涨1%。

　　2024Q3原铝单位毛利率827美元/吨，去年同期为403美元/吨，上一季度为915美元/吨，同比增长105%，环比下降9.6%。

　　2）锌①锌，India

　　2024Q3印度地区矿产锌产量为25.6万吨，同比增长2%，环比下降2%。

　　2024Q3印度地区精炼锌产量为26.2万吨，同比增长8%，环比持平。

　　2024Q3印度地区白银产量为184吨，同比增长2%，环比增长10%。

　　2024Q3印度地区精炼锌的生产成本为1,071美元/吨，同比下降6%，环比下降3%，达到了四年来的最低水平。

　　②锌，International

　　2024Q3国际业务矿产锌产量为4.4万吨，同比下降34%，但环比增长16%，得益于Gamsberg本季度矿产锌产量环比增长21%（2024Q3：3.2万吨）。

　　2024Q3 Gamsberg矿产锌生产成本达历史最低水平，为1,125美元/吨，环比下降22%，同比下降22%，主要得益于产量的提升。Gamsberg二期扩建项目总体进度为62.3%，项目计划于2026财年完工。

　　3）石油和天然气

　　2024Q3石油平均日总产量为10.49万桶油当量/天，同比下降22%，环比下降7%。MBA油田的自然衰减被Mangala和RDG油田投产的填充井部分抵消。

　　2024Q3的运营成本为15.0美元/桶油当量，同比上升16%，环比上升3.4%。

　　4）铁矿石

　　Karnataka 2024Q3可销售铁矿石产量为130万吨，环比增长2%，同比增长9%。Bicholim矿在季风期间首次启动运输。

　　VAB 2024Q3的生铁产量为18.9万吨，同比下降13%，环比下降8%。2024年8月，生铁月销量达到历史最高水平，达10.4万吨。

　　5）钢铁

　　2024Q3公司钢铁总产量为29.6万吨，同比下降22%，环比下降17%。由于本季度炼钢车间瓶颈消除改进和氧气厂维护而计划停产，对生产造成了不利影响。

　　6）铬铁

　　FACOR的铬铁产量在2024Q3达到2.6万吨，同比增长18%，环比下降6%。

　　7）印度铜业

　　Silvassa的阴极铜产量为4.1万吨，同比增长16%，环比翻倍。Tuticorin冶炼厂自2018年4月以来持续停工，公司正在评估可持续重启Tuticorin工厂的法律补救措施。

　　8）电力

　　2024Q3，总体电力销售量为43.22亿度，同比增长7%，环比减少10%。

　　财务业绩情况

　　营业收入：2024Q3的收入为3717.1亿卢比，同比增长10%，主要由于产出商品价格有利、销量和溢价增加。环比增长5%，主要由于销量和溢价增加，但产出商品价格下降部分抵消了这一增长。

　　EBITDA：2024Q3 EBITDA为1036.4亿卢比，同比增长44%，环比增长1%，主要原因是产出商品价格优惠、结构性成本节约举措和各业务溢价增加。

　　EBITDA利润率：2024Q3 EBITDA利润率达到34%，比去年同期提升约900个基点（去年同期为25%），环比几乎持平。

　　税前利润（PAT，排除特殊项目）：2024Q3税前利润为446.7亿卢比，同比增长230%，但环比下降约12%。

　　税收：2024Q3标准化ETR（不包括特殊项目）为27%，而2024Q2为26%，环比增长主要是由于利润结构的变化。

　　特殊项目：2024Q3特殊收益为113.6亿卢比，主要由于石油和天然气业务的减值转回，部分被ASI的减值费用以及根据最高法院判决对锌和铁矿石征收的附加税所抵消。

　　税后利润：2024Q3税后利润为5,60.3亿卢比，环比增长10%，去年同期为亏损91.5亿卢比。

　　债务：截至2024年9月30日，公司总债务为7865.4亿卢比，净债务为5692.7亿卢比，净债务与EBITDA比率改善至1.49倍，创下过去6个季度以来的最佳水平。

　　现金和现金等价物：截至2024年9月30日，公司的现金及现金等价物总额为2172.7亿卢比，环比和同比均增加30%。

　　风险提示

　　1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；

　　2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；

　　3）国内消费力度不及预期；

　　4）海外能源问题再度严峻。