光大证券-铜行业周报：10月国内电解铜产量环比下降0.9%、同比增长0.2%-241110

　　本周小结：10月国内电解铜产量环比-1%、线缆企业开工率环比回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至2024年11月8日，SHFE铜价77100元/吨，环比上周+0.8%；LME铜价9433美元/吨，环比上周-1.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（1）宏观：美联储11月降息25bp，特朗普赢得美国大选，市场对关税加征担忧升温，但对中国刺激政策的预期仍利好铜价。（2）供需：铜矿和废铜供应趋紧带来的电解铜产量增速放缓正在兑现；本周线缆企业周度开工率回升、国内铜社库延续下降。供需基本面支持2024Q4铜价上行。

　　库存：本周国内铜社库环比-8.2%，LME铜库存环比+0.4%。（1）国内港口铜精矿库存：截至2024年11月8日，国内主流港口铜精矿库存为108.4万吨（近3年同期高位），环比上周+5.0%。（2）全球铜库存：截至11月1日，全球三大交易所库存合计51.6万吨（近6年同期最高），环比上周-1.7%。截至11月7日，LME铜全球库存为27.2万吨，环比上周四+0.4%。截至11月7日，SMM铜社会库存19.3万吨（近4年同期最高值），环比上周-8.2%。

　　供给：10月国内废铜产量环比+5%、同比-11%，本周精废价差环比+9元/吨。（1）铜矿：2024年9月中国铜精矿产量为14.7万吨，环比+1.6%，同比+4.5%。（2）废铜：截至11月8日，精废价差为976元/吨，环比+9元/吨（2013-2023年平均值为1194元/吨）。10月国内废铜产量8.7万吨，环比+5%、同比-11%。

　　冶炼：10月中国电解铜产量环比-1%。（1）产量：2024年10月，中国电解铜产量99.6万吨，环比-0.9%，同比+0.2%。（2）TC：截至11月8日，中国铜冶炼厂粗炼费（TC）现货价为11.20美元/磅，环比上周-1.9美元/磅，仍处于2007年9月以来的低位。（3）进出口：9月电解铜进口32.3万吨，环比+29%，同比-1.7%；出口1.6万吨，环比-48%，同比-12%。

　　需求：本周线缆开工率环比+6.3pct。（1）线缆：约占国内铜需求31%，线缆企业2024年11月7日当周开工率为87.30%，环比上周+6.28pct。（2）空调：约占国内铜需求13%，据产业在线，2024年10月25日更新的11-12月家用空调排产数月度同比+42%/+35%。（3）铜棒：约占国内铜需求4.2%，黄铜棒9月开工率为50.98%，环比+0.42pct。

　　期货：SHFE铜活跃合约本周持仓量-5%、COMEX铜非商业净多头持仓-0.3%。截至2024年11月8日，SHFE铜活跃合约持仓量15.1万手，环比上周-5.4%，持仓量处于1995年至今的36%分位数。截至11月5日，COMEX非商业净多头持仓2.4万手，环比上周-0.3%，持仓量处于1990年以来的59%分位数。

　　投资建议：我们预计后续随供给收紧和2024Q4需求改善，铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信，关注铜陵有色。

　　风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。