国泰君安-建龙微纳-688357-2023年报及2024年一季报点评：24Q1业绩环比增长，多品种、差异化提升盈利韧性-240421

　　本报告导读：

　　公司Q1业绩环比增长，海外市场分子筛订单与市场占有率不断增加，石油化工领域业务拓展取得新突破，有望带动公司持续成长，维持“增持”评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　投资要点：

　　维持“增持”评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司24Q1业绩符合预期，维持公司24-25年、新增26年EPS分别为2.5、2.9、4.6元。结合可比公司给予2024年PE23X，目标价上调至57.54元（原为51.38元）。

　　Q1业绩环比增长，符合预期。2023年实现营收9.72亿元，同比+13.87%；归母净利1.53亿元，同比-22.57%。其中，23Q4营收约1.72亿元，同比27.01%、环比-42.94%；归母净利0.17亿元，同比-72.56%、环比-71.85%。产品毛利率稳定，销售、管理及研发费用支出上升22.46%。24Q1实现营收1.92亿元，同比-41.18%，环比+11.35%,实现归母净利0.32亿元，同比-47.74%，环比+86.01%。成功完成中粮集团某年产能24万吨无水乙醇项目的分子筛装填，拓宽公司产品应用场景。第五代深冷空分专用分子筛等产品完成了中石化旗下某70,000Nm3/h深冷空分系统的整体更换，以及多款产品首次入围中石化集采体系，石油化工领域业务进一步拓展。

　　海外市场拓展成效显著，市场份额持续提升。24Q1实现外销收入约5,003.72万元，同比+19.63%。泰国建龙欧美和东南亚地区分子筛订单持续增加，甲烷提纯分子筛产品东南亚市占率显著提升。泰国（二期）计划于2024年底完成项目建设，进一步丰富海外产能产品品类。

　　催化剂：下游工业需求超预期，新领域拓展超预期，海外市场开拓超预期。

　　风险提示：项目建设进度不及预期，下游需求及海外市场开拓不及预期。