国信证券-交通银行-601328-2023年报点评：净息差延续收窄，非息收入同比增长-240328

　　2023年业绩增速保持稳定。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年全年营收2576亿元（YoY,+0.31%），归母净利润927亿（YoY,+0.68%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，四季度单季营收同比下降4.01%，归母净利润同比下降2.68%。全年加权平均ROE为9.68%，同比下降0.66个百分点。资产规模延续扩张，但速度有所减缓。期末总资产14.06万亿元，较年初增

　　长8.23%，增速同比下降约3个百分点，其中贷款余额7.96万亿元，较年初增长9.08%，增速同比下降约2个百分点；存款余额8.55万亿，较年初增长7.58%，增速同比下降约5个百分点。公司资产规模在延续扩张的基础上增速略有减缓，相对减轻资本内生压力，年末核心一级资本充足率较年初小幅回升0.17个百分点至10.23%。

　　资负端利率均承压，净息差同比收窄。2023年全年净息差1.28%，同比收窄20bps。全年净利息收入同比下降了3.39%，主要是受LPR多次下调及存量房贷利率调整影响，资负端利率均承压。资产端，生息资产平均收益率同比微降0.04个百分点至3.59%，其中贷款平均收益率同比下降0.26个百分点至3.95%。负债端，受人民币存款定期化趋势叠加外币负债成本上行影响，利息支出有所增加，计息负债平均成本率同比增长0.19个百分点至2.45%。

　　非利息净收入同比增长，投资收益表现亮眼。2023年全年非利息净收入同比增长了7.55%。其中，投资收益同比增长了70.30%，占总营收约10%，表现较为亮眼；手续费及佣金净收入同比下降了4.13%，占总营收约17%，主要是受理财业务及投资银行收入下降影响。

　　资产质量维持平稳。公司2023年末不良贷款率1.33%，较年初下降0.02个百分点；拨备覆盖率195.21%，较上年末提升14.53个百分点。整体来看，公司资产质量基本保持平稳。计算的实际不良生成率0.52%，同比小幅下降，处于低位。

　　投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，我们结合LPR下调及存量房贷利率调整等因素略微下调公司盈利预测并将其前推一年，预计公司2024-2026年归母净利润为953/981/1020亿元（前期2024/2025年预测值1044/1123亿元），对应同比增速为2.7%/3.0%/4.0%；摊薄EPS为1.18/1.22/1.27元；当前股价对应的PE为5.4/5.3/5.0x，PB为0.49/0.46/0.43x，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。